巨化股份(600160)：制冷剂价格中枢保持高位 氟化工长景气延续

事件：


　　2026 年8 月25 日晚，巨化股份披露2026 年半年度报告。2026H1公司实现营业收入133.40 亿元，同比增长0.07%；实现利润总额34.52亿元，同比增长32.42%；实现归母净利润26.50 亿元，同比增长29.23%；实现扣非归母净利润26.27 亿元，同比增长29.68%；2026Q2单季实现营业收入约73.2 亿元（同比-2.8%、环比约+21.7%），归母净利润约14.8 亿元（同比+18.9%、环比约+25.9%），扣非归母净利润约14.6 亿元（同比+18.3%、环比约+25.7%）；l 制冷剂价格中枢保持高位，配额红利驱动盈利高增报告期内，在二代制冷剂（HCFCs）加速削减、三代制冷剂（HFCs）生产与使用配额约束背景下，行业供给刚性凸显，R32、R134a 等核心制冷剂价格中枢延续合理回归、同比显著上涨；公司依托HFCs 生产配额占全国37.58%、HCFC-22 内用配额占全国31.55%的头部优势，优化配额使用节奏与产品结构、提升产品均价，盈利弹性充分释放。


　　同时公司主动对环己酮、己内酰胺等低效产能实施减值与停产退出，资源进一步向氟制冷剂、含氟聚合物及含氟精细化学品等高景气主业集中。


　　行业供给刚性、需求稳健，氟化工长景气周期延续供给端，根据《蒙特利尔议定书》基加利修正案及国家配额管理，我国HFCs 生产与使用配额基线已落地并逐年削减，新增产能严格受限、行业供给约束刚性；二代制冷剂（HCFC-22 等）加速淘汰，制冷剂总体供给增量有限。需求端，全球空调及制冷维修需求稳健增长，新能源车热管理与储能带动新型制冷剂及含氟材料需求扩张，含氟聚合物（PTFE/PFA 等）在半导体、数据中心液冷等高端领域应用持续渗透。公司作为配额头部企业与氟化工产业链一体化龙头，有望在行业长景气周期与高端化、国产化替代中持续受益。


　　风险提示：


　　制冷剂价格大幅波动风险；下游空调、汽车等需求不及预期风险；原材料（萤石、氢氟酸）价格大幅波动风险；配额政策变化风险；安全生产与环保合规风险。

□.刘.海.荣./.刘.隆.基    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司