沪电股份(002463)：AIPCB需求持续高增 国内外产能有序扩张

事件概述：公司发布 26 年半年报26 年上半年：公司实现营业收入136.89 亿元，同比增长61.17%；实现归母净利润29.23 亿元，同比增长73.72%；实现扣非后归母净利润27.95 亿元，同比增长70.00%。


　　单26Q2：公司实现营业收入74.75 亿元，同比增长67.75%，环比增长20.29%； 实现归母净利润16.81 亿元，同比增长82.69%，环比增长35.36%；实现扣非后归母净利润16.32 亿元，同比增长81.60%，环比增长40.35%。


　　26H1 PCB 业务营收拆分：


　　上半年公司营收创历史新高、毛利率同步提升，主要系高速交换机、高性能计算等AI 计算场景对PCB 的结构性需求持续增长，具体来看：


　　（1）数据通讯：营收113.30 亿元（同比+73.46%）， 毛利率43.26%（同比+4.60pcts）；


　　（2）智能汽车：营收14.38 亿元（同比+1.11%），毛利率18.97%（同比-6.22pcts）；


　　（3）工业控制及其他：营收2.26 亿元（同比+14.12%），毛利率40.57%（同比-4.18pcts）。


　　AI PCB 需求高增，泰国生产基地迈入高效规模化运营的起始阶段


　　根据公司半年报：


　　（1）公司围绕各类超节点架构，统筹推进计算、交换、互连方向核心技术攻关及产品落地，适配224Gbps 传输速率的核心产品已实现小批量供货，并启动支持448Gbps 传输速率的产品预研；在高速网络交换机方面，应用于1.6T 交换机的产品已实现批量出货，并推进3.2T 交换机配套的产品预研。


　　（2）公司泰国生产基地的数据通讯事业部已有超90%的海外客户完成认证，其原有产能利用率已基本满载，30 层以内相关PCB 产品已实现批量量产，800G 交换机相关产品也已启动打样。为充分保障后续海外客户的需求，公司泰国生产基地已实施针对性的产能升级扩容，相关设备在2026 年第二季度已陆续进厂调试安装，后续将有序释放。泰国子公司整体经营情况显著改善，2026 年第二季度单季实现营业收入约3.75 亿元，单季实现净利润约0.43 亿元。


　　我们认为：


　　（1）在AI 驱动的服务器和高速网络基础设施需求高增背景下，公司作为国内AI PCB 龙头，高端产品占比高、盈利能力强劲，充分受益于AI 服务器和交换机产品放量，业绩增长扎实。


　　（2）报告期内，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金约36.02 亿元，同比大幅增长约159.46%。泰国子公司Q2 单季实现净利润约0.43 亿元。有序的产能扩张将进一步打破产能瓶颈，优化产品结构，增强公司核心竞争力。


　　盈利预测与投资建议


　　根据公司26 年半年报，我们调整盈利预测。我们预计2026-2027 年公司实现营业收入为285.47 亿元、407.17 亿元（原值为206.37 亿元、237.02 亿元），新增28 年营业收入589.39 亿元，分别同比增长50.7%、42.6%、44.8%；预计2026-2027 年EPS 分别为3.52/5.48 元（原值为2.24/2.63元），新增28 年EPS 8.20 元。对应2026 年8 月27 日122.02元收盘价，PE 分别为34.62/22.27/14.87 倍。公司算力PCB技术、投入领先，业绩持续高增，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　算力基础设施建设不及预期、海外产能投放不及预期、国际贸易冲突风险等。

□.赵.恒.祯    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司