潮宏基(002345)：26H1业绩增速亮眼 金价波动下强α属性凸显

潮宏基发布2026 年半年报：公司26H1 实现收入43.74 亿元，同比+6.65%；归母净利润4.22 亿元，同比+27.42%；扣非净利润4.21 亿元，同比+27.63%。其中，26Q2收入18.76 亿元，同比+1.43%；归母净利润1.58 亿元，同比+11.35%；扣非净利润1.57 亿元，同比+11.28%；我们认为Q2 增速较Q1 有所放缓主要受高基数影响，但显著领先行业水平。


　　产品结构优化驱动盈利能力提升。利润端，26H1 销售毛利率/净利率为27.39%/9.68%，同比+3.58/+1.57pct，我们认为主要是产品结构升级以及销售模式转变带来盈利能力显著提升。费用端，26H1 销售/管理/研发费用率分别为9.65%/1.49%/0.91%，同比+0.38/-0.07/-0.17pct，公司主动加大IP 联名、代言人升级及非遗文化营销等持续提升品牌力。


　　时尚珠宝高增长驱动结构优化，花丝非遗&IP 联名构筑差异化壁垒。分业务看，26H1时尚珠宝收入23.26 亿元，同比+16.84%，毛利率27.33%，占比53%；传统黄金收入17.26 亿元，同比-5.71%，毛利率18.63%（+5.85pct）。潮宏基深耕花丝古法非遗工艺，持续推出“凤影”“鼓韵”等系列产品；IP 联名与黄金串珠品类表现突出。我们认为传统黄金收入同比下滑主要受高基数及金价高位波动影响终端消费，但毛利率显著提升体现强产品溢价能力。


　　加盟渠道稳健扩张、自营聚焦提质增效、海外布局持续推进。1）线下：截至26 年6月末，新开门店102 家、闭店90 家，净增12 家（自营-12 家/加盟+24 家）。其中，潮宏基品牌门店数同比+142 家，比年初增加14 家，渠道规模逆势增长。2）线上：


　　珠宝业务网络销售收入5.50 亿元，同比+7.43%，线上线下全渠道协同发展。3）海外：截至26 年6 月底，海外门店总数达14 家，26H1 在马来西亚、柬埔寨金边新增3 家门店。


　　盈利预测、估值及投资评级：我们认为潮宏基具备领先行业阿尔法属性，核心优势在于花丝非遗工艺构建的文化产品壁垒、强设计能力带来的年轻化产品矩阵，以及加盟渠道高效扩张能力。26H1 公司利润增速领先行业，产品/渠道结构持续优化共同驱动盈利能力提升。我们预计26-28 年公司收入分别为109.39/126.14/144.05 亿元，同比+17.4%/+15.3%/+14.2%；净利润分别为7.04/8.35/9.73 亿元，同比+41.6%/+18.7%/+16.5%，对应PE 为13/11/10 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动风险，金价大幅波动影响终端需求风险，渠道拓展不及预期风险，商誉减值风险。

□.郑.澄.怀./.袁.锐    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司