中科飞测(688361)：收入高增 明、暗场实现批量销售

中科飞测发布半年报，2026 年H1 实现营收9.41 亿元（yoy+34.01%），归母净利-1.27 亿元（yoy-594.32%），扣非净利-1.92 亿元（yoy-73.79%）。


　　其中Q2 实现营收5.45 亿元（yoy+33.57%，qoq+37.62%），归母净利-5947.57 万元，1H26 毛利率46.12%（yoy-8.19pct）。公司为国内量检测设备核心供应商，产品覆盖无图形、图形晶圆缺陷检测及量测设备，并拥有良率管理、缺陷自动分类、光刻套刻分析三大软件产品，软硬件结合增强客户黏性。展望未来，公司有望持续受益于先进制程和存储扩产，维持“买入”。


　　1H26：营收持续增长，研发与市场投入导致利润短期承压1H26 公司营收9.41 亿元（yoy+34.01%），其中检测设备收入6.41 亿元（yoy+50.46%），毛利率47.97%；量测设备收入2.66 亿元（yoy+3.89%），毛利率39.14%。1H26 毛利率46.12%（yoy-8.19pct），归母净利-1.27 亿元（yoy-594.32%），毛利率下滑主要受产品结构以及新产品推广期定价策略影响。1H26 研发投入3.81 亿元（yoy+33.55%），研发费用率40.51%（yoy-0.14pct），公司短期利润承压。Q2 营收5.45 亿元（yoy+33.57%，qoq+37.62%），归母净利-0.59 亿元，环比亏损收窄，毛利率44.92%（yoy-6.67pct，qoq-2.85pct）。


　　设备加速向海外拓展，明、暗场设备实现批量销售公司无图形、图形晶圆缺陷检测设备和三维形貌、薄膜膜厚量测设备加速向海外客户拓展，已实现对海外先进封装客户的销售。其中无图形晶圆缺陷检测设备、薄膜设备已出货至海外先进制程客户开展产线验证。套刻精度量测设备第四代产品已出货多家国内头部客户开展产线验证，光学衍射套刻精度量测设备验证进展顺利。公司明场纳米图形晶圆缺陷检测设备成熟制程产品已实现批量销售，先进制程产品已获得部分客户订单；暗场纳米图形晶圆缺陷检测设备已实现批量销售，前沿工艺产品已完成样机研发；光学关键尺寸量测设备第二代产品已小批量出货至国内多家头部客户产线验证。


　　公司提供“光学+电子束+X 光”一站式良率管理解决方案公司在全面覆盖光学技术的基础上，进一步拓展至电子束以及 X 光技术领域。公司能够为先进逻辑、先进存储以及 HBM2.5D/3D 封装等前沿领域客户提供一站式良率管理解决方案。十三大系列设备面向全部种类集成电路客户需求。在电子束类设备领域，电子束关键尺寸量测设备已完成样机研发，正在进行客户样片的工艺验证和应用开发中。在X 光类设备领域，目前高深宽比刻蚀结构量测设备、硅通孔铜填充空隙量测设备已通过国内头部存储客户产线验证。公司开发的三大系列智能软件已全部应用在国内头部客户，并不断提高在不同应用领域的覆盖度。


　　盈利预测与估值


　　设备公司收入确认节奏呈现前低后高趋势，但费用分布相对均匀，我们预计公司下半年收入有望大幅增长，利润有望扭亏为盈。公司产品快速导入，我们上调2026/27/28 年营业收入预测0.00%/10.36%/17.41% 至30.78/49.38/76.33 亿元，但考虑到毛利率波动影响，我们下调公司26-28年毛利率假设2.15pct/1.15pct/1.05pct，对应下修2026/27/28 年归母净利润（-36.25%/-31.28%/-25.40%）至2.54/4.84/8.23 亿元。可比公司2027 年Wind 一致预期PS 均值为15.8 倍。考虑量检测国产化率低且公司切入电子束及X 光检测市场，看好公司成长性，给予公司2027 年30 倍PS，目标价420.79 元（目标价前值：210.96 元，对应24 倍2026 年PS），维持“买入”。


　　风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。

□.郭.龙.飞./.吕.兰.兰    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司