美的集团(000333)：外销拉动营收增长 中期分红彰显股东回报

事件：2026 年8 月28 日，公司发布1H26 中报。公司2026 年H1 实现营业收入2610.52 亿元，同比+3.46%，归母净利润264.46 亿元，同比+1.66%；其中2Q2026 实现营业收入1294.72 亿元，同比+4.49%，归母净利润137.71 亿元，同比+1.32%。公司向全体股东每10 股派发现金5 元（含税）。


　　外销显著拉动营收，高基数下内销稳步增长：分产品看，1H26 收入占比最大的智能家居业务收入同比+4.27%。ToB 业务中，楼宇科技和机器人与自动化表现较好，收入同比均实现双位数增长；工业技术增长承压，收入同比-12.72%。分地区看，1H26 内外销收入同比+2.1%/+5.5%。


　　原材料价格压力环比增大，汇兑波动影响利润水平：1H26 公司毛利率为25.54%，同比-0.43pct，净利率为10.18%，同比-0.38pct；其中2Q26 毛利率为25.24%，同比-0.93pct，净利率为10.6%，同比-0.62pct。分产品看，1H26 智能家居业务毛利率同比-0.57pct。ToB 业务中，楼宇科技毛利率同比+0.28pct；机器人与自动化/工业技术业务毛利率同比-1.86/-2.13pct。分地区看，1H26 内外销毛利率同比-0.27/-0.53pct。公司1H26 销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.88、+0.04、-0.23、+3.63pct；其中2Q26 季度同比-1.15、+0.04、-0.24、+4.03pct。财务费用率同比显著提升，主要由于汇兑波动的影响。


　　公司现金流和蓄水池保持稳定：公司1H26 经营活动产生的现金流量净额为376 亿元，同比+1%；其中2Q26 经营活动产生的现金流量净额为230 亿元，同比+0.3%。合同负债为455 亿元，同/环比+18%/+10%；其他流动负债1045 亿元，同/环比-2%/+7%，公司现金流、蓄水池保持稳定。


　　投资建议：1)1H26 高基数下，收入/业绩平稳落地；2)公司当前分红率为74%，作为高股息标的极具性价比。预计2026-2028 年归母净利润469/500/532 亿元，对应PE 为14x/13.2x/12.4x，维持“买入”评级。


　　风险提示：全球化经营的外汇与地缘风险；供应链与成本波动风险；市场竞争与技术迭代风险；多元化业务整合管理风险。

□.孙.谦./.于.雪.娇./.邢.瀚.文./.戚.志.圣./.赵.嘉.宁    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司