恩华药业(002262)：收入利润稳健增长 创新研发矩阵持续扩充

业绩摘要：2026 年上半年公司实现营业收入32.2 亿元（+6.9%），归母净利润7.4 亿元（+5.7%），毛利率73.9%（-1.3pcts），净利率23.0%（-0.3pcts）；单Q2 公司实现收入16.1 亿元（+7.3%），归母净利润4.2 亿元（同比+5.9%，环比+31.3%），毛利率76.8%（同比+1.0pcts，环比+5.8pcts），净利率26.3%（同比-0.3pcts，环比+6.6pcts），二季度盈利能力明显提升。2026 年上半年在依托咪酯集采及医保控费背景下，公司主业收入利润整体实现稳健增长。


　　麻醉板块持续消化集采影响，神经板块持续高增长。分业务板块：1）麻醉类产品收入16.68 亿元（+2.1%），依托咪酯集采影响持续消化，奥赛利定、羟考酮、芬太尼系列实现较快增长；2）精神类产品收入6.51 亿元（+4.9%），神经类产品收入2.22 亿元（+33.7%），合作产品瑞可妥、瑞百莱、美比瑞、奥沙西泮贡献增量；3）商业收入4.61 亿元（+17.2%）。


　　研发管线矩阵持续扩充，创新布局即将迎来收获期。目前公司在研项目70余个，其中创新药20 余个，其中NH600001 乳状注射液已递交上市申请，NHL35700 开展3 期临床，YH1910-Z02 注射液、NH102 片、YH1910-Z01鼻喷剂均已完成2 期临床，NH130 片已开启2 期临床，Protollin 鼻喷剂、NH104 片等8 个项目开启1 期临床，创新矩阵持续扩充。8 月18 日，公司收到NH302 注射液、NH130 片两项1 类新药临床批件，其中NH130 获批开展阿尔茨海默病精神病性障碍ADP。


　　盈利预测及评级：预计 2026-2028 年公司收入66.17/75.87/86.23 亿元，同比增长11.9%/14.7%/13.7%；归母净利润12.09/14.19/17.09 亿元，同比增长14.3%/17.4%/20.5%。基于公司精麻板块重点品种持续上量、在研新药陆续步入临床中后期，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧，产品销售不及预期；新药研发进度不及预期；产品医保或集采降价超预期。

□.李.梦.园./.邓.琳.茜    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司