中国人保(601319)：投资业绩改善 承保利润向好

业绩增速提升，投资收益高增


　　人保集团业绩增速提升，投资收益大幅增长。根据2026 年中期财报，上半年，集团归母净利润367 亿元，同比增长38.5%，净资产同比增长18.5%，增速均较一季度显著提升。上半年，总投资收益同比增长59.9%，投资端为核心利润增量来源，主要是权益资产投资收益同比大幅增长。根据中期利润分配方案，公司2026 年中期现金股利同比增长46.7%。


　　投资规模增长放缓，总投资收益率同比提升。上半年末，人保总投资资产较年初增长5.1%，扩表节奏较上年有所放缓。上半年，未年化总投资收益率为3.7%，同比提升1.1 个百分点，未年化净投资收益率1.7%，同比下降0.2 个百分点。


　　6 月末，人保集团固定收益类资产投资占比为63.6%，较年初下降0.8 pct，权益类投资占比为23.9%，较年初提高1.6 pct。交易性金融资产占比较上年末提升1.7 pct，受存量产品到期和非标资产规模下降影响，债权投资占比较上年末减少1.1 pct。


　　人身险新业务价值持续增长


　　人身险新业务价值持续增长。上半年，人保寿险NPV 可比口径同比增长5.2%，新业务价值率同比提升2.2 个百分点。人保健康NPV 可比口径同比增长1.3%。随着预定利率动态调整落地和成本管控成效显现，业务价值率趋于提升。人保寿险EV 较年初增长19.2%，人保健康EV 较年初增长15.3%。


　　寿险原保费收入下降，健康险保费稳健增长。上半年末，人保寿险原保费收入同比下降5.9%，主因趸交与银保期交首年收缩。分红型寿险原保费收入占比提升至28.5%，分红险转型持续推进。人保健康原保费收入同比增长12.0%，增速较上年保持稳健。


　　财险综合成本率下降，承保利润稳健增长


　　财险综合成本率继续下行。上半年，财险综合成本率为94.5%，同比下降0.8 个百分点，在上年低基数上进一步优化，主要是公司降本增效促进财险综合费用率下降至22.1%。上半年，人保财险承保利润140 亿元，同比增长19.8%。人保财险原保费收入同比增长1.3%，市场份额为33.3%，继续保持财险行业龙头地位。


　　投资建议


　　人保集团财险业务稳健增长，人身险业务新业务价值保持增长态势。公司推动降本增效，不断提升经营业绩稳定性。公司兼具高股息与业绩弹性，估值有望逐渐修复。根据最新财报情况，预计2026~2027 年公司归母净利润同比增速为16.6%/8.3%/7.8%（2026~2027 年预测前值9.5%/6.9%），对应EPS 为1.24 /1.34/1.45 元。维持中国人保（601319.SH）与中国人民保险集团（1339.HK）“买入”评级。


　　风险提示


　　大灾风险导致赔付成本上升；投资收益率表现不及预期；人身险业务发展不及预期。

□.郭.怡.萍    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司