海亮股份(002203)2026年半年点评报告：收入稳健增长 新旧增长动能快速切换

事件：


　　2026 年8 月28 日，公司披露2026 年半年报。上半年，公司实现营业收入489 亿元，同比增长9.95%，实现归属于上市公司股东的净利润6.41 亿元，同比下降9.96%。


　　观点：


　　收入规模稳增，非经常性损益阶段性拖累利润。2026 年上半年，受全球供应链重构、贸易壁垒收紧以及AI 算力与新能源需求爆发等多重因素影响，公司传统主业竞争力持续提升，铜加工业务收入439.53 亿元，同比增长29.01%，整体营业收入489 亿元，同比增长9.95%。上半年，原材料铜价大幅上涨，成本略有上升，同时受欧洲子公司整合辞退福利上升、汇兑损失增加、以及衍生品公允价值变动等非经常性项目扰动，公司当期利润有所波动，实现利润总额10.85 亿元，同比增长33.10%，归属于上市公司股东的净利润6.41 亿元，同比下滑9.96%。


　　铜箔景气度高，海外收入高增，新旧增长动能持续切换。面对全球地缘政治动荡、贸易壁垒挤压、以及原材料价格上涨的复杂背景，公司凭借净库存对冲机制锁定主营毛利，并依托全球23 个生产基地的属地化交付网络实现突围，整体收入规模维持稳健增长。


　　同时，铜箔、海外业务等新增长动能表现亮眼，持续贡献新增量。


　　在铜加工业务收入的439.53 亿元中，新能源铜箔业务迎来显著增长，实现收入47.55 亿元，同比激增137.18%，毛利率攀升至8.12%（同比大幅提升9.51 个百分点）；甘肃海亮单体实现净利润2.84亿元；海外首个铜箔基地印尼海亮实现净利润5,285 万元；AI 应用铜基材料实现销量3,800 吨。海外市场主营收入达159.91 亿元，海外铜加工毛利率为7.29%，显著高于境内的3.85%。随着H 股顺利发行，公司双平台融资将显著降低海外资本开支成本，优化资产负债结构，提升全球化运营能力。


　　盈利预测及投资评级：上半年，公司在上游原材料价格大幅上扬、全球贸易保护主义横行背景下，保持主业稳健，抗风险能力与规模优势凸显。公司围绕暖通工业铜加工、铜箔、AI 应用铜基材料三大板块，其中后两个板块开始逐步贡献增量，甘肃海亮、美国工厂经营效益稳步提升，在供应链重塑中享受本土化溢价。我们维持原盈利预测， 预计公司2026-2028 年实现归母净利润18.12/25.72/32.9 亿元，对应PE 分别为24.0/16.9/13.2 倍。维持“买　　入”评级。


　　风险提示：北美铜管业务进展不及预期；原材料价格波动；主要经济体关税政策变化；地缘政治风险；数据引用风险。

□.景.丹.阳    .华.龙.证.券.股.份.有.限.公.司