中闽能源(600163)26年中报点评：抽蓄完成注入 汇流工程拟开工建设

本报告导读：


　　公司实现营业收入11.03 亿元，YOY-0.12%；归母净利3.47 亿元，YOY-7.29%。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。我们预计公司 2026-28年EPS为 0.40/0.42/0.47元。参考可比公司，给予公司2026 年估值18x PE，对应目标价7.2元，维持“增持”评级。


　　26H1 业绩发布：公司实现营业收入11.03 亿元，YOY-0.12%；归母净利3.47 亿元， YOY-7.29% 。26H1 发电量为20.90 亿度，YOY+2.87%，其中风电13.60 亿度，YOY-0.86%。


　　业绩说明：26 年4 月抽蓄完成注入，闽投抽蓄26H1 实现营收3.2亿元，实现净利润1.3 亿元（51%股比对应归母约0.7 亿）。剔除抽蓄业绩，我们测算公司风电26H1 度电净利约0.216 元，同比+0.005元，度电收入0.591 元，同比+0.01 元（主要或系陆风海风电量结构变化），度电成本0.253 元，同比+0.006 元（测算26Q1、26Q2 风电利用小时分别为847、585 小时，分别减少128 小时、增加48 小时）。


　　汇流工程年底开工，稳定收益预计于2029 年逐步兑现。长乐外海集中统一送出工程总投资约73.35 亿元，规划送出容量210 万千瓦，并配置21 万千瓦/42 万千瓦时储能。项目预计2026 年底开工、建设期24 个月。项目采用20%资本金，中闽能源持有项目公司51%股权，预计投入资本金约7.48 亿元。按照公告披露的4%资本金内部收益率简单测算，对应上市公司的稳态归母净利润约0.30 亿元；汇流工程盈利弹性相对有限，但过网费模式有望形成期限较长、波动较低的现金流，并强化公司在福建深远海风电开发中的平台价值。


　　美丽中国，引领发展：结合企业可持续信息披露制度框架、上市公司信息披露相关监管规则，参考美丽中国绿色空间使用者披露指引，中闽能源将可持续发展理念融入业务运营：发挥风电、光伏等清洁能源主业优势，持续增加优质清洁电力供给，并探索“渔光互补”生态融合模式，在诏安四都、中闽北岸等项目推动“板上发电、板下养殖”；并将生物多样性保护融入项目全生命周期，以实际行动守护绿水青山。基于公开披露的可持续发展报告，公司可持续信息披露议题较为完整、框架符合现行规范。


　　风险提示。电价下降风险，来风不及预期，项目进度不及预期。

□.吴.杰./.胡.鸿.程    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司