锦江酒店(600754)2026年半年报点评：大陆REVPAR同降2% 直营减亏利润率提升

直营减亏等因素支持利润率提升：2026H1 营收68.01 亿元，yoy+4.2%；归母净利润5.45 亿元，yoy+47.1%；扣非归母净利润5.93 亿元，yoy+45.2%。26H1 直营门店减亏超1 亿元。26Q2 营收36.81 亿元，yoy+2.7%；归母净利润4.08 亿元，yoy+22.0%；扣非归母净利润4.41 亿元，yoy+15.4%。Q2 毛利率39.9%，同比基本持平；销售/管理/财务费用率为7.3%/13.4%/3.9%，同比+0.6/+1.0/-0.8pct。Q2 归母净利率为11.1%，同比+1.8pct。


　　大陆业务利润率提升，海外业务减亏：大陆酒店26H1 实现收入48.69亿元，yoy+6.5%，全服务/有限服务型酒店收入1.21/47.48 亿元，yoy-0.9%/+6.7%，归母净利润分别为0.18/7.26 亿元，yoy+27.7%/+25.5%。海外酒店26H1 实现收入18.30 亿元，yoy-0.9%，归母净利润为-3782 万欧元，同比减亏733 万欧元。


　　境内RevPAR 同降2%：大陆业务26Q2 有限服务酒店平均 RevPAR 为151 元，yoy-2.4%（Q1 yoy+3.7%）;其中入住率为65.5%，同比+0.2pct；平均房价为230 元，yoy-2.6%，价格端承压。Q2 经济型/中端酒店RevPAR同比-1.4%/-3.6%；直营/加盟酒店RevPAR 同比+7.9%/-2.8%。26Q2 境外酒店RevPAR 为41.09 欧元，同比-5.2%。


　　门店拓展稳步进行：截至26H1 末，公司酒店数达1.44 万家，yoy+4.4%；运营客房量139.3 万间，yoy+4.5%。26Q2 新开门店343 家、关闭门店175 家、净开门店168 家；26H1 累计新开门店649 家、净开门店272家，完成全年新开门店1200 家目标的54%。


　　盈利预测与投资评级：锦江酒店作为中国第一大酒店连锁集团，品牌、运营和管理持续赋能网络扩张。背靠锦江国际协同整合资源，酒店行业供需关系改善，加盟扩张、直营店改善和财务费用下降释放利润弹性。


　　考虑RevPAR 阶段性承压，下调公司盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为11.6/13.7/15.4 亿元（前值为11.6/14.1/16.2 亿元），对应PE 估值为18/15/13 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：居民出行消费意愿波动，行业竞争加剧，开店进展不及预期等。

□.吴.劲.草./.王.琳.婧./.杜.玥.莹    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司