银轮股份(002126)2026年中报：新业务步入收获期 数字能源量利齐升

本报告导读：


　　公司三大业务板块保持强劲增长，Q2 收入表现亮眼。数字能源业务步入收获期，在斩获多个订单，并陆续释放，收入与盈利能力齐升。


　　投资要点：


　　维持增持评级 ，维持目标价 64.37 元。公司从车用热管理向全场景拓展，第三曲线业务进入收获期。公司海外工厂逐步扭亏为盈，全球化加速，维持公司2026-2028 年EPS 预测为1.50 元、1.99 元、2.56 元。电力与算力共振，液冷需求爆发，数字能源进入收获期，积极布局机器人，打造成长第四曲线，参考可比公司估值，给予公司2026 年43 倍PE，维持目标价64.37 元，维持增持评级。


　　Q2 收入亮眼，三大业务板块齐增。公司发布2026 年中报，1-6 月实现收入90.3 亿元，同增25.9%，归母净利4.5 亿元，同增2.5%。


　　公司2Q26 收入47.8 亿元，同增27.5%，环增12.6%；归母净利2.4亿元，同增4.1%，环增11.3%。分业务看，26H1 商用车和非道路收入33.2 亿元，同增37%，乘用车44.9 亿元，同增17%，数字能源9.8 亿元，同增41.3%，三大业务板块均快速增长。


　　数字能源业务毛利率不断提升，汇兑扰动财务费用。公司2Q26 毛利率17.7%，同减1.0pct，环减0.9pct，净利率5.8%，同减1.2pct，环增0.1pct。分业务看，26H1 商用车和非道路毛利率23.6%，同减0.6pct，乘用车12.7%，同减1.1pct，数字能源25.3%，同增1.1%。


　　公司2Q26 销售、管理、研发、财务费用率1.3%、5.0%、2.8%、0.8%，同比变动-0.5pct、+0.1pct、-0.9pct、+0.8pct，财务费用率提升主要是汇兑损失增加。


　　电力与算力共振，发电业务和AI 液冷步入收获期。公司在数据中心液冷行业定位液冷模组核心供应商，深度绑定北美及台系优质客户资源，与全球头部云厂合作不断推进，进入CDU 系统匹配性验证阶段。在电力能源板块布局大马力发电机冷却模块、发电机尾气排放处理、水箱模块以及各类换热器等核心产品，相关产品已在多家国际客户实现量产落地。电力叠加算力，公司卡位下游多个新兴赛道，发电业务和AI 液冷逐步进入收获期，打开成长新空间。


　　风险提示：原材料价格波动；新能源汽车需求下滑；全球贸易摩擦加剧；新业务订单不及预期。

□.刘.一.鸣./.管.正.月    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司