陕西煤业(601225)半年报点评：煤价涨&投资收益增 Q2业绩表现亮眼

事件：公司发布2026 年半年报，2026H1 营业收入789.0 亿元，同比+1.2%，归母净利润112.7 亿元，同比+47.6%；2026Q2 营业收入399.4 亿元（同比+5.6%，环比+2.5%），归母净利润70.6 亿元（同比+149.2%，环比+67.8%）。


　　2026H1 煤价上涨带动利润上升。（1）2026H1，公司吨煤售价484 元/吨，同比+44 元/吨（+10.1%），其中，自产煤售价477 元/吨，同比+57 元/吨（+13.5%）、外购煤售价498 元/吨，同比+25 元/吨（+5.3%）；（2）2026H1，秦皇岛港口5500 大卡动力煤现货均价为766 元/吨，同比+88 元/吨（+13.0%），秦皇岛港口5500 大卡动力煤年度长协均价为685 元/吨，同比+2 元/吨（+0.3%）。


　　Q2 投资收益明显提升。（1）2026H1，公司投资收益为36.5 亿元（同比+23.8 亿元）；（2）其中Q2 公司投资收益为31.2 亿元，主要增长项为“处置长期股权投资产生的投资收益”，根据半年报，主要为公司出售盐湖股份部分股票产生。


　　公司派发中期分红，分红潜力充足。（1）截至2026 年Q2，公司资产负债率仅维持在40%，账面货币资金高达432 亿元（环比+44 亿元），带息负债325 亿元（环比基本持平）；（2）2026 年中期，公司拟每10 股派发现金股利0.58 元（含税），对应股息总额5.6 亿元（含税），分红比例为5.0%。


　　盈利预测与投资建议


　　考虑到煤价的变化，我们调整2026-2028 年公司EPS 至2.11、2.26、2.33 元（原2026-2028 年预测为1.98、2.29、2.37 元），当前正处于煤价右侧上行阶段，参考可比公司2026 年平均PE15 倍，调整目标价至31.65 元，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　经济失速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；安监可能导致公司产能利用率不及预期；海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。

□.蒋.山./.李.晓.渊    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司