三一重工(600031)：海外毛利率同比提升 业绩符合我们预期

2Q26 业绩符合我们预期


　　公司公布2Q26 业绩：公司2Q26 收入293.59 亿元，同比+24.4%；归母净利润32.09 亿元，同比+16.9%。业绩符合我们预期。


　　海外贡献进一步上升，海外毛利率持续增长。分产品看，1H26挖机、混凝土机械、起重机械、路面机械、桩工机械及其他产品收入分别同比+21.77%/+21.25%/+8.22%/+5.52%/+63.11%/+21.52%至213.1/90.2/84.5/22.8/21.9/90.0 亿元。分地区看，1H26 年海外/国内收入320.4/202.0 亿元，同比+21.82%/+16.45%。1H26 公司综合毛利率同比增加0.2ppt 至28.1%，其中国内同比减少1.4ppt 至20.7%，海外增长1.3ppt 至32.5%，海外毛利额占比上升至69%。


　　期间费用率控制良好，财务费用率受汇兑影响。2Q26 公司费用率控制良好，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.4ppt/-0.4ppt/-0.6ppt/+5.0ppt 至6.3%/2.3%/4.1%/2.9%。财务费用受汇兑影响明显，2026 年上半年汇兑损失为21.0 亿元，去年上半年汇兑收益为6.7 亿元。公司2Q26 净利率同比-0.7ppt 至10.9%。


　　2Q26 经营活动现金净流入62.27 亿元，同比多流入5.05 亿元。


　　发展趋势


　　海外增速明显，看好公司持续拓展。根据工程机械协会数据，1H26 行业挖机出口销量同比增长33.5%，我们认为非洲，南美等受矿业资本开支拉动的地区增长明显。公司1H26 出口收入分地区来看，亚澳、欧洲、美洲以及非洲同比增长17.4%、12.7%、24.7%和47.7%。我们看好公司中大挖产品在海外矿山市场实现更多突破，以及公司业务在欧美市场发展。


　　盈利预测与估值


　　我们基本维持公司2026/2027 年EPS 预测 1.14/1.42 元，公司当前股价对应2026/2027 年17.5/14.1x P/E，我们维持目标价24.84 元不变，对应2026/2027 年21.8/17.5x P/E，有24.14%上行空间，维持跑赢行业评级。


　　风险


　　海外市场衰退风险，海外关税增加超预期，汇率变动超预期。

□.肖.雪.杨./.刘.中.玉    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司