中际旭创(300308)：Q2延续强劲增长 供应链前置布局夯实长期交付能力

事件：公司发布2026 年半年报，上半年实现营业收入417.8 亿元，同比增长182.5%；归母净利润136.5 亿元，同比增长241.7%。其中Q2 实现收入222.8 亿元，环比增长14.3%；归母净利润79.2 亿元，环比增长38.1%，Q2 毛利率进一步升至46.4%，盈利能力继续提升。


　　Q2 收入利润环比再提速，汇率扰动下盈利能力继续提升。公司Q2 单季度实现营业收入222.81 亿元，同比增长174.57%、环比增长14.29%；归母净利润79.17 亿元，同比增长228.19%、环比增长38.05%。Q2 综合毛利率约46.42%，较Q1 的46.06%继续提升。上半年汇兑损失净额达7.09 亿元，财务费用5.62 亿元；按半年报减一季报测算，Q2 财务费用约3.11 亿元，较Q1 的2.51 亿元有所增加。在汇率扰动下，利润增速仍明显快于收入，体现出公司较强的盈利韧性。


　　产能与物料储备同步扩张，供应链能力保障后续高强度交付。上半年公司光模块产能达到2215 万只，同比增长90.8%，产量、销量分别达到1886万只和1899 万只。期末存货进一步增至198.26 亿元，较Q1 增长26.5%；预付款项9.54 亿元，同时长期预付材料款达到16.05 亿元。公司围绕光电芯片、无源器件、PCB 及结构件持续扩充供应来源并提前锁定上游产能，叠加苏州、铜陵、成都、台湾及泰国基地持续扩产，为下半年及后续年度大规模交付提供充分保障。


　　前沿产品矩阵持续完善，下一代光互联技术全面布局。公司1.6T 硅光模块已进入规模放量阶段，出货逐季攀升；公司同时推进3.2T 及更高速率产品，并积极开发NPO、XPO、CPO、OCS 等下一代方案。OFC 2026 期间，公司已演示12.8T XPO、6.4T NPO、基于TFLN 的1.6T OSFP 以及800G 轻相干模块，在硅光、相干、薄膜铌酸锂等多条技术路线形成完整布局，持续拓宽技术护城河。


　　投资建议：全球AI 算力基础设施投资仍处于快速扩张期，公司不仅在收入和利润端持续兑现高增长，同时通过大规模扩产、提前备料以及锁定核心供应链强化未来交付确定性。依托全球领先的客户份额、量产能力和技术储备，我们上调公司盈利预测，预计公司2026-2028 年营业收入为1028.8/1820.8/2424.1 亿元，归母净利润为345.8/655/878.3 亿元，对应PE 分别为29.3/15.5/11.5 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧；AI 发展不及预期风险；供应链风险；汇率波动风险。

□.宋.嘉.吉./.黄.瀚./.赵.丕.业    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司