中国人保(601319)2026年半年报点评：资负两端均表现优异 分红亮眼

事件：2026 年8 月28 日，中国人保发布2026 年半年报。2026H1 公司A 股实现归母净利润367.45 亿元，同比+38.5%；H 股实现归母净利润374.51 亿元，同比+40.4%；财险COR 为94.0%，同比改善0.8PCT；寿险NBV 同比+5.2%，健康险NBV 同比+1.3%。


　　人保财险COR 持续向好，净利润快速增长。1）2026H1 人保财险实现原保险保费收入3275.29 亿元，同比+1.3%，其中车险同比+0.1%、非车险同比+2.3%，车险和非车险保费收入均有所放缓。2）2026H1 人保财险的COR 为94.0%，同比改善0.8PCT，其中赔付率、费用率分别为71.9%、22.1%，同比分别抬升0.1PCT、改善0.9PCT，费用率改善主要得益于 “报行合一”及公司降本增效。


　　分险种来看，2026H1 人保财险的车险、非车险COR 分别为93.5%、94.6%，同比分别改善0.7PCT、1.0PCT，车险及非车险盈利水平均实现提升。受益于COR改善，2026H1 人保财险的承保利润同比+18.1%至153.76 亿元。3）2026H1 人保财险的净利润同比+32.0%至322.84 亿元，主要得益于资产和负债端的共同推动。对于资产端，2026H1 人保财险实现总投资收益273.59 亿元，同比+58.5%。


　　人身险NBV 延续正增，寿险净利润大幅提升、健康险净利润在高基数下维稳。


　　1）2026H1 人保寿险实现NBV 51.77 亿元，同比+5.2%，主要得益于新业务价值率提升（同比+2.2PCT）；其中个险、银保渠道的NBV 同比分别+23.4%、-8.3%，银保渠道主要受“报行合一”深化推进影响。2026H1 人保寿险实现净利润135.62亿元，同比+97.6%，主因去年同期基数较低及投资收益改善。2）2026H1 人保健康实现NBV 38.57 亿元，同比+1.3%；实现净利润51.47 亿元，同比+0.4%，净利润在同期高基数上保持稳健，验证盈利能力延续向好。


　　净利润增速及DPS 均大幅增长。1）2026H1 公司A 股实现归母净利润367.45亿元，同比+38.5%（2026Q1/2026Q2 同比分别为-31.4%/+104.2%），增速边际显著提升；H 股实现归母净利润374.51 亿元，同比+40.4%。公司利润高增主要得益于权益市场回暖带动投资收益显著增长。2026H1 公司的总投资收益为663.27 亿元，同比+59.9%；公司未年化的净、总投资收益率分别为1.7%、3.7%，同比分别-0.2PCT、+1.1PCT。2）2026H1 公司拟派发中期股息每股0.11 元（含税），同比+46.7%。DPS 增速快于净利润增速彰显公司高度重视股东回报。


　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为546/592/638 亿元，对应增速分别为+18.1%/+8.4%/+7.8%；A 股当前股价对应PB 为0.9/0.8/0.6倍，H 股当前股价对应PB 为0.6/0.5/0.4 倍。鉴于公司财险优异的商业模式、人身险的盈利能力向好，维持“推荐”评级。


　　风险提示：自然灾害超预期；市场竞争加剧；资本市场大幅波动。

□.刘.雨.辰./.朱.丽.芳    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司