山西焦煤(000983)2026年半年报点评：26Q2业绩环比回落 下半年有望以价补量

事件：2026 年8 月27 日，公司发布2026 年半年报，公司上半年实现营业收入180.28 亿元，同比下降0.14%；归属于上市公司股东的净利润12.37 亿元，同比增长22.03%。


　　26Q2 业绩环比下降，期间费用环比增加。26Q2 公司实现营业收入91.67 亿元，同比增长1.54%，环比增长3.45%，归母净利润4.29 亿元，同比增长28.99%，环比下降46.89%。26Q2 公司期间费用合计为14.31 亿元，同比增长下降6.13%，环比增长39.89%，期间费用率为15.61%，同比下降1.28 个百分点，环比增长4.07 个百分点。


　　26H1 煤炭业务毛利率上升，电力业务毛利率下滑。26H1 公司总销售毛利率为29.79%，同比下降0.21 个百分点。26H1 公司煤炭业务营业收入为103.95 亿元，同比增长0.01%，煤炭业务营业成本为53.38 亿元，同比下降2.09%，毛利率为48.65%，同比增长1.1 个百分点；电力热力业务毛利率为5.65%，同比下降2.79 个百分点；焦炭业务实现毛利率0.71%，同比增长2.27 个百分点。


　　焦煤价格反弹，下半年公司有望以价补量。iFind 数据显示，2026 年下半年，焦煤价格持续走高，截至2026 年8 月27 日，京唐港山西主焦煤价格为2650 元/吨，较6 月末上涨490 元/吨，涨幅22.7%；古交2#焦精煤价格报收于2480 元/吨，较6 月末上涨537 元/吨，涨幅27.64%。产量方面，公司产量受到安全事故以及证照到期等影响，部分矿井存在停产现象，对产量造成一定影响，但考虑到焦煤价格上涨较快，预计下半年公司有望以价补量，带动业绩释放。


　　投资建议：考虑公司高现金分红比例，以及煤价回升业绩有望随之改善。我们预计2026-2028 年公司归母净利润为29.77/32.02/35.26 亿元，对应EPS 分别为0.52/0.56/0.62 元，对应2026 年8 月28 日的PE 分别均为14/13/12 倍。维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求修复不及预期；煤炭价格大幅下行；资源的开发存在不确定性，安全生产风险。

□.周.泰./.李.航./.王.姗.姗    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司