新凤鸣(603225)：26Q2净利润大幅提升 聚酯产业链景气度显著修复

公司发布2026 年半年报：2026 年上半年公司实现营业收入406.91 亿元，同比+21.5%；归母净利润14.39 亿元，同比+103.16%；扣非归母净利润15.22 亿元，同比+130.51%。


　　其中Q2 公司实现营业收入231.61 亿元，环比+32.12%；归母净利润10.71 亿元，环比+191.46%；扣非归母净利润10.17 亿元，环比+101.53%。在行业景气度回升下，Q2 公司毛利率达到9.22%，环比+1.92pct。


　　减产挺价效果显著，涤纶长丝盈利有所修复。截至2026 年6 月末，公司涤纶长丝有效产能885 万吨，Q2 公司涤纶长丝产量达到181.66 万吨，环比-6.98%，其中POY/FDY/DTY产量分别达到115.34/43.11/23.21 万吨，环比分别-7.79%/-5.65%/-5.34%，Q2 公司涤纶长丝开工率达到82.11%，环比-6.16pct。在减产挺价下，Q2 涤纶长丝盈利有所修复，卓创资讯测算，Q2 涤纶长丝毛利达到367.85 元/吨，同比+304.03 元/吨，环比+141.21元/吨。我们认为本轮涤纶长丝头部企业减产决心较强，未来涤纶长丝在供应偏紧下，预计盈利有望维持较好水平。


　　PTA 行业检修力度较大，盈利实现扭亏为盈。Q2 在行业检修影响下，PTA 行业平均开工率达到66.63%，环比-9.6pct。在供应收缩下，PTA 行业景气度有所修复，加工费平均450.21 元/吨，环比+130.3 元/吨。随独山能源1-4 期装置全面达产，公司PTA 产能突破1100 万吨，公司产能具备领先的工艺优势，预计未来随着行业景气度改善，PTA 盈利或将维持合理水平。


　　全球化发展有序推进，生物基新材料打造第二生产曲线。公司发布《2026 年度“提质增效重回报”行动方案》，产能建设方面，未来公司将依托全产业链规模与全球化协同优势持续巩固行业成本领先地位，重点推进埃及项目ODI 顺利获批；新材料方面，生物基新材料产业化稳步推进，与利夫生物战略合作PEF 生物基聚酯持续中试验证，打造第二增长曲线。


　　盈利预测与评级：由于供给收缩下，聚酯产业链景气修复力度较大，因此我们上调公司2026-2027 年归母净利润预测至30/40 亿元（原值为20/28 亿元），新增2028 年归母净利润预测为46 亿，当前股价对应的PE 分别为12/9/8 倍,维持“买入”评级。


　　风险提示：油价大幅波动，公司新项目投放不及预期，行业减产力度不及预期

□.刘.子.栋    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司