杭氧股份(002430)：设备签单显著回暖 气体业务量增延续

公司发布2026 年半年报。2026H1 实现营业收入86.9 亿元，同比增长18.6%；归母净利润5.63 亿元，同比增长17.6%。公司收入及利润延续较快增长，气体业务继续贡献主要增量，更值得关注的是，上半年设备新签订单已超过2025年全年，公司后续业绩弹性有望逐步释放。继续维持“强烈推荐”评级。


　　杭氧股份发布26H1 业绩：


　　1）2026H1 营收86.9 亿元，同比增长18.6%；归母净利润5.63 亿元，同比增长17.6%；


　　2）2026Q2 营收47.0 亿元，同比增长24.8%；归母净利润2.98 亿元，同比增长17.8%。


　　气体收入高增+设备盈利能力显著修复，分业务来看：


　　1）上半年气体销售实现收入58.2 亿元，同比+26.8%，收入占比提升至67%；毛利率为17.7%，受气价及成本等影响同比-3.5pct；2）空分设备实现收入25.1 亿元，同比+8.2%，毛利率达到29.9%，同比大幅提升9.5pct，设备端盈利能力明显修复。


　　设备签单明显回暖，龙头优势进一步强化，签单状况来看：


　　1）2026H1 设备累计订货额达到51.94 亿元，相比25 全年45.2 亿元的设备新签订单，半年签单已经超过去年全年；


　　2）上半年新承接大中型空分装置25 套，数量同比翻番，其中6 万等级以上特大型空分设备达到20 套，多个十万级项目落地，订单结构继续向大型化、高价值量升级。


　　气体业务量增仍然强劲，新项目供给放缓逻辑下龙头份额持续提升：


　　1）上半年液体产品销量突破200 万吨，管道气新签订单充足，进一步切入磁性材料、钠离子电池等新能源领域；


　　2）气体收入同比增长26.8%，显著快于公司整体收入增速，管道气长期合同模式继续体现较强的抗周期属性。


　　特气业务贡献新增量：


　　1）上半年氢气销量同比增长142%，高端气体品种持续放量；2）H1 氦气销售收入同比增长23%，盈利水平稳步提升。在全球氦气供应仍偏紧的背景下，公司氦气资源布局有望继续贡献业绩弹性。


　　3）公司投资设立全资子公司合肥杭氧电子气体有限公司，拟投资建设电子大宗气项目，一期预计投资5 亿元，全资子公司注册资本为人民币7500 万元。


　　26H1 氧、氮价格仍维持低位，但液氩已率先进入明显修复通道：


　　1）液氧：26H1 全国均价约391 元/吨，同比-3.7%；2）液氮：26H1 全国均价约409 元/吨，同比-2.0%；3）液氩：26H1 全国均价约807 元/吨，同比+45.1%，大宗气体中率先体现价格修复弹性。


　　继续维持“强烈推荐”评级。公司当前基本面已经体现出多重积极变化：一是气体业务收入同比增长26.8%，项目投产及销量增长继续支撑业绩基本盘；二是设备半年新签订单超过去年全年，大型化订单占比明显提升，为后续设备业务增长提供较高确定性；三是液氩已经率先进入价格上行周期，在行业新增产能投放趋缓背景下，大宗气体价格存在进一步修复可能；我们预计26-28 年，杭氧有望实现11.8/14.0/15.8 亿元归母净利润，若后续大宗气体价格进一步回暖，公司利润弹性有望明显放大。继续维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：大宗气体价格持续处于低位；下游化工、钢铁的资本开支持续下滑；海外业务拓展不及预期；新兴气体项目拓展不及预期。

□.郭.倩.倩./.吴.洋    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司