三一重工(600031)2026年半年报点评：无惧汇兑损失扰动 公司利润加速增长

公司发布2026 年半年度报告，二季度业绩加速增长2026 年8 月30 日，公司发布2026 年半年度报告。2026 年上半年，公司营业收入533.1 亿元，同比+19.7%；归母净利润56.9 亿元，同比+9.1%；扣非后归母净利润46.8 亿元，同比-13.5%；经营活动净流量97.7 亿元，同比-3.6%；基本每股收益0.6 元，同比+0.7%；加权平均ROE 为6.2%，同比下降0.8pct。汇兑损益为影响公司净利润增长主要原因，据Wind，2026H1公司汇兑净损失约21.0 亿元，上年同期为净收益6.7 亿元，若剔除汇兑影响，测算公司税后净利润约75.3 亿元，同比+60.1%，远超报表口径的8.3%。


　　单季度来看，据Wind，2026Q2 公司营业收入约为292.6 亿元，同比+24.6%，增速较一季度上升10.4pct；归母净利润32.1 亿元，同比+16.9%，增速较Q1 上升16.5pct；扣非后归母净利润26.7 亿元，同比-11.2%，增速较Q1 上升5.0pct。公司第二季度收入与利润均加速增长。


　　上半年公司各项主营业务收入均保持增长，多数业务毛利率同比上升挖掘机械。国内市占率稳居第一、全球市占率稳步提升，上半年销售收入213.1 亿元，同比+21.8%，占公司营业收入比重约40.0%。毛利率同比上升1.6pct 至34.3%。


　　混凝土机械。稳居全球第一品牌，上半年销售收入90.2 亿元，同比+21.3%，收入占比约16.9%。毛利率同比上升0.6pct 至23.4%。


　　起重机械。中小型履带起重机市场份额居全国第一，上半年销售收入84.5 亿元，同比+8.2%，收入占比约15.8%。毛利率同比下降0.9pct 至28.2%，主要系毛利率较低的国内地区收入占比上升影响。


　　桩工机械。旋挖钻机稳居国内份额第一，上半年销售收入21.9 亿元，同比+63.1%，收入占比约4.1%。毛利率同比大幅上升7.1pct 至36.5%，为主要产品中增速与毛利改善最为显著的品类之一。


　　路面机械。上半年销售收入22.8 亿元，同比+5.5%，收入占比约4.3%。


　　毛利率同比上升1.0pct 至29.0%，压路机国内份额稳步提升。


　　海外收入占比提高推升公司毛利率，汇兑扰动下公司费用率阶段性升高分地区看。26H1 公司海外地区收入320.4 亿元，同比+21.8%，占公司总收入比重约59.9%，同比提升1.1pct；海外地区毛利率32.5%，同比提升1.3pct，比国内毛利率高11.8pct。海外各区域中，亚澳/欧洲/美洲/非洲收入分别约134.4/69.3/63.1/53.6 亿元，同比+17.4%/+12.7%/+24.7%/+47.7%，欧洲和美洲收入增速较2025 年明显提升。


　　毛利率方面，据Wind，受益于挖机、桩工等主力产品毛利率回升及海外高毛利业务占比提升，上半年公司销售毛利率同比上升0.3pct 至27.8%。


　　费用率方面，上半年公司销售/管理/研发费用率分别约6.5%/2.4%/4.4%，三项费用率合计约13.3%，同比下降0.8pct。但受汇兑损失大幅上升影响，26H1公司财务费用率同比大幅上升5.0pct 至3.1%，导致上半年公司期间费用率合计上升4.2pct 至16.4%；销售净利率约10.7%，同比下降约1.1pct。


　　投资建议


　　在矿山、水利需求增长、新能源转型推动更新需求持续释放下，国内工程机械市场有望加速回暖。而海外市场则在能源基建、矿采开发等领域需求高景气下亦有望维持增长。公司作为国内工程机械行业龙头，有望充分受益于国内市场复苏和海外市场份额提升而保持业绩增长。综上，我们预计2026-2028 年公司营业收入为1040.6、1180.2、1338.9 亿元，同比增长16.6%、13.4%、13.4%；归母净利润为100.7、146.4、172.3 亿元，同比增长19.7%、45.4%、17.7%。对应2026 年9 月3 日收盘价，市盈率为18.2、12.5、10.6 倍，维持公司“买入”评级。


　　风险提示


　　国内工程机械需求复苏不及预期。公司海外业务拓展不及预期。国内外竞争加剧。原材料价格上涨。人民币升值导致汇兑损失超预期。

□.轩.鹏.程    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司