爱尔眼科(300015)：26H1经营稳健 逐步拓展海外业务版图

营收微增，表观利润大幅下滑的主因是公司自查补缴往期税金及滞纳金等一次性税务，H1 一次性税务影响合计7.56 亿元，包括：自查补缴往期税金3.48 亿元、税收滞纳金1.76 亿元、增加2025 年所得税汇算清缴纳税申报2.32 亿元


　　营收微增，利润下滑，业绩承压。2026 年8 月24 日，公司发布2026 年半年度报告。2026H1 公司实现营业收入119.46 亿元（同比+3.81%），实现归母净利润13.57 亿元（同比-33.83%），实现扣非归母净利润15.15 亿元（同比-25.75%）。


　　营收微增，利润大幅下滑。单季度来看，2026 年Q2 公司实现营业收入55.49亿元（同比+1.24%），实现归母净利润1.76 亿元（同比-82.38%），实现扣非归母净利润3.39 亿元（同比-65.43%）。


　　眼科业务展现韧性，各板块均衡增长。终端需求方面，公司2026H1 实现了门诊量1001.95 万人次（同比+8.34%），手术量88.87 万例（同比+1.11%）。


　　医疗行业需求有其刚性属性，随着未来经济逐步回暖，国内需求不断提振，眼科行业需求也有望快速提升。其中2026H1 公司屈光项目收入49.09 亿元（同比+6.32%）、白内障项目收入17.85 亿元（同比+0.25%）、视光服务项目实现收入28.9 亿元（同比+6.25%）、眼前段收入10.65 亿元（同比+3.37%）、眼后段项目收入7.98 亿元（同比+1.64%），各板块业务增长彰显强韧性。


　　核心业务毛利率下滑，财务费用率上升。26 年公司实现毛利率46.12%（同比-2.44pct），净利率12.92%（同比-6.37pct），盈利能力面临一定压力。拆解来看，屈光项目毛利率53.87%（同比-2.25pct）、视光服务项目毛利率50.72%（同比-3.49pct），白内障业务毛利率34.59%（同比-1.75pct）。


　　眼科医疗网络全球扩张，门诊布局加速下沉。公司继续推进中心城市和重点省会城市的区域性眼科中心建设，通过收购进一步完善各省区内地、县市的医疗网络，加大眼科门诊部（诊所）网络布局。截至2026H1，公司境内医院390 家，门诊部/诊所281 家。


　　考虑到国内消费大环境影响，白内障集采带来的客单价下降，以及2026 年一次性的补税的影响，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别同比增长-16%/22%/9%，对应26-28 年PE 分别为28/23/21，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：消费需求复苏不及预期、行业竞争格局加剧风险、新技术迭代风险。

□.梁.广.楷./.许.菲.菲./.张.语.馨    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司