深度*公司*中国石油(601857)：各板块利润同比增长 经营业绩创同期新高

公司发布2026 年中报，上半年实现营业总收入15274.91 亿元，同比增长5.3%；归母净利润1039.36 亿元，同比增长22.0%；扣非归母净利润1055.33 亿元，同比增长23.7%。公司经营业绩维持高位，长期投资价值持续强化，维持“买入”评级。


　　支撑评级的要点


　　油气产量结构优化，充分受益油价上行。2026 年上半年，中东局势推动国际油价大幅上涨，布伦特原油均价较2025 年同期上涨23.7%至87.60 美元/桶。受益于油价上涨等因素，上半年公司油气和新能源分部实现营收4400.02 亿元，同比增加3.5%，经营利润1004.48 亿元，同比大幅提升15.3%。油气产量方面，2026H1 公司原油油气当量产量921 百万桶，同比下降0.3%，其中原油产量463 百万桶，同比下降2.8%，海外原油产量受中东项目影响同比下降14.2%；可销售天然气产量27461 亿立方英尺，同比增长2.3%。天然气占油气当量产量比重持续提升，产量结构进一步优化。价格方面，2026H1 公司平均实现原油价格为76.53 美元/桶，同比增长15.6%，同期单位油气操作成本为10.68 美元/桶，同比上升5.3%。新能源业务加速发展，2026H1 公司新获风光发电指标819 万千瓦，风光发电量50.7 亿千瓦时，同比增长37.3%，试点开展零碳工厂示范建设，注入二氧化碳量同比增长14.2%至137.3 万吨。


　　炼化业务转型向新向好，新材料产量快速增长。上半年炼化和新材料分部实现经营利润145.25 亿元，同比增加34.69 亿元。其中，炼油方面，上半年原油加工量同比下降5.6%至655.3 百万桶，成品油产量同比下降8.8%至5434.6 万吨，但炼油业务经营利润同比增加20.69 亿元至117.33 亿元，主要系炼油单位毛利增加；化工方面，化工商品产量同比增加6.7%至2131.8 万吨，其中乙烯产量540.2 万吨，同比增加20.8%，新材料产量268.8 万吨，同比增加61.4%。公司加快推进炼化业务转型升级，新材料业务发展提速。2026H1 独山子石化公司塔里木120 万吨/年二期乙烯及配套绿色低碳示范工程完成中交，成为国内首个全链条绿色低碳乙烯工程；吉林石化公司千吨级高性能碳纤维项目开工建设；广西石化公司、大庆石化公司聚烯烃弹性体项目加快推进；大庆炼化公司生物法聚丙烯酰胺项目、华北石化公司生物航空煤油项目开工建设。


　　销售板块盈利高增，大力发展充换电和LNG 加注业务。公司努力扩大成品油国内市场份额，统筹优化国际贸易，积极发展车用LNG 加注、电动汽车充换电、非油品销售业务，开拓新的效益增长点。2026H1 销售板块实现营收12610.92 亿元，同比增加7.8%，经营利润同比增加38.01 亿元至113.63 亿元，国际贸易业务毛利增加，车用LNG 加注、充换电、非油等业务利润均有所增长。


　　天然气销售量价齐升。2026H1 公司天然气销售分部实现营业收入3194.86 亿元，同比增加2.7%，经营利润240.87 亿元，同比增加54.61 亿元。上半年公司外销天然气（含LNG）1612.20 亿立方米，同比增长3.9%，其中国内销售天然气1248.90 亿立方米，同比增长1.1%。外销天然气（含LNG）平均实现价格为2.38 元/立方米，同比提升1.7%。公司合理优化国产和进口天然气、长约和现货天然气资源结构，努力控制采购成本；进一步优化销售流向和用户结构，国内市场份额较上年同期增加1 个百分点，在高端市场销售增量占比超过50%，对发电、工业用户销售量保持增长；持续完善终端销售网络建设，不断提升服务质量和创效能力。


　　资本性支出维持高位，重视股东回报。202H1 公司资本性支出为750.15 亿元，同比增长16.62%，其中油气和新能源、炼油化工和新材料分部资本开支分别为544.10 亿元、165.66 亿元，分别同比增长9.86%、30.95%。公司发布半年度利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.26元（含税），合计派发现金红利人民币475.85 亿元（含税），对应分红比率45.8%。


　　估值


　　维持2026-2028 年盈利预测，预计分别实现归母净利润1821.58 亿元、1825.75 亿元、1838.44 亿元，对应市盈率为11.3 倍、11.2 倍、11.2 倍，公司油气资产盈利能力提升，能源央企战略价值凸显，股东回报持续稳定，维持买入评级。


　　评级面临的主要风险


　　国际油价剧烈波动风险、环保政策变化或自然灾害等因素导致生产装置异常，人员操作失误带来的安全生产风险、全球经济低迷等。

□.余.嫄.嫄./.赵.泰    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司