海思科(002653)：创新产品商业化放量 核心管线密集授权

事件：公司近期发布2026 年半年度报告：2026 年上半年公司实现营业收入30.96 亿元，同比增长54.71%；归母净利润8.51 亿元，同比增长426.98%，扣非归母净利润7.52 亿元，同比增长324.18%，高毛利创新药产品放量与成本管控协同效应凸显。


　　创新药管线国际化取得显著突破


　　截至2026 年6 月30 日，公司拥有5 款已商业化1 类创新药，思舒宁（环泊酚注射液）、思美宁（苯磺酸克利加巴林胶囊）、倍长平（考格列汀片）和思舒静（安瑞克芬注射液）已在国内上市销售；优可盼


　　（琥珀酸思普可泮片）于2026 年7 月获得国内注册批件；思舒宁（环泊酚注射液）于2026 年5 月在美国获批上市，产品国际化取得突破。


　　2026 年公司已实现五项对外授权合作，首付款及近期付款约3.59 亿美元，后续里程碑上限约75.39 亿美元，潜在总金额约78.98 亿美元。


　　2026 年1 月，与AirNexis 就HSK39004（PDE3/4 双重抑制剂）达成NewCo 授权，首付款及近期付款合计1.08 亿美元（含现金4000 万美元及股权约6800 万美元），里程碑最高9.55 亿美元，潜在总额10.63 亿美元，并可获得净销售额最高12%的分层特许权使用费及再许可分成。


　　2026 年4 月，与艾伯维就HSK55718 和HSK51155（Nav1.8 抑制剂）达成授权许可，首付款3000 万美元，里程碑最高7.15 亿美元，潜在总额7.45 亿美元，另加最高至高个位数分层特许权使用费。


　　2026 年6 月，与礼来就最多5 个靶点的小分子创新药项目启动平台型研发合作，从靶点提名到候选化合物确认的首付款及近期付款最高达8700 万美元，里程碑最高29.67 亿美元，潜在总额30.54 亿美元，外加未来净销售额分级销售提成。


　　2026 年6 月，与Nuvectis 就HSK42360 和HSK39297 两项资产达成授权许可，首付款及近期里程碑付款4000 万美元，里程碑最高14.21 亿美元，潜在总额14.61 亿美元，并享有最高至两位数的分层特许权使用费及再许可或控制权变更收益分享。


　　2026 年8 月，与Sentivera 就一款临床前口服小分子自免资产达成NewCo 授权，首付款及近期付款约7589 万美元（含现金4000 万美元及股权约3589 万美元），里程碑最高14.60 亿美元，潜在总额约15.36 亿美元，另加净销售额最高10%的分层特许权使用费及再许可分成。


　　盈利预测与估值：预计公司2026/2027/2028 年营业收入分别为63.31/68.70/80.01 亿元，同比增速为44.29%/8.52%/16.45%。归母净利润分别为9.84/8.94/10.58 亿元，同比增速为278.95%/-9.07%/18.26%。当前股价对应PE 分别为77 倍/85 倍/72 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：创新药研发不及预期风险；新产品放量不及预期风险；医保支付政策调整带来的风险；地缘政治风险。

□.谭.紫.媚./.张.懿    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司