伯特利(603596)：线控底盘版图完善 国际化拓展加速

本报告导读：


　　伯特利发布2026 半年报，合并豫北转向，以外延并购完善线控底盘版图，以技术突破带动业务扩张，EMB 率先实现量产，底盘域控方案加速落地，国际化拓展加速。


　　维持“增持”评级。


　　投资要点：


　　目标价47.63元，维持“增持”评级。伯特利 2026上半年收入快速增长，盈利能力稳健，结合2026 上半年经营情况，我们小幅上调26-28 年EPS 至1.91/2.47/3.10 元，参考可比公司，给予公司2026 年25倍PE，目标价47.63 元，维持“增持”评级。


　　伯特利发布2026 半年报，2026 上半年实现收入62.7 亿元，同比+21%；实现归母净利润6.4 亿元，同比+23%；净利率10.2%，同比+0.1pcts。其中26Q2 实现收入36.0 亿元，同比+42%，环比+35%；归母净利润3.7 亿元，同比+48%，环比+39%；归母净利率10.4%，同比+0.4pcts，环比+0.3pcts。


　　线控制动平台持续迭代，EMB 率先实现量产，底盘域控方案加速落地。在线控制动领域，2026 年上半年WCBS1.6、WCBS2.1 的量产DV 验证已经完成；全国产化平台WCBS2.2 的B 样和集成空悬EDC电磁阀控制器的WCBS2.1F 的B 样发布，搭载量产车型；EMB 完成了首个项目的量产，公司成为全球首家实现全干式EMB 技术突破及量产的供应商，也是全球首家通过EMB 功能安全最高等级ASIL-D 认证的供应商。在底盘域控领域，公司围绕不同电子电气架构同步推进三条技术路线：液压WCBS 集成EDC 方案首发平台已经完成；中央域控+四轮EMB 整体控制方案首发平台项目正在进行试验验证；公司将持续推进底盘 XYZ 轴系统商业化，构建一体化线控底盘系统。


　　国际化拓展加速，机器人布局持续推进。公司持续加快产能建设，摩洛哥工厂在2026 年下半年动工建设，东南亚工厂已在协同筹备中，为公司持续开拓国际客户、深化全球配套关系提供了坚实支撑；同时，公司也将推动豫北转向进一步进军国际市场，实现转向业务板块出海能力的整体跃升。此外，公司将长期以来积累的电机、丝杠及控制算法等“车规级”技术迁移至机器人零部件领域，积极布局机器人行业，为公司打开了广阔的长期增长空间。


　　风险提示：智能驾驶不及预期、技术研发不及预期、全球汽车景气度下行、原材料涨价

□.刘.一.鸣./.石.佳.艺    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司