晨光股份(603899)2026年半年报点评：Q2业绩超预期 经营拐点逐步确认

本报告导读：


　　公司2026 年上半年经营企稳向好，零售大店保持较快增长，科力普启动分拆上市；Q2业绩超预期，经营拐点逐步确认。


　　投资要点：


　　调整盈利预测 ，维持“增持”评级。公司上半年经营保持稳健，26Q2公司实现收入57.9 亿元，同比+4.1%，归母净利润2.5 亿元，同比+4.1%，扣非归母净利润2.1 亿元，同比+14.3%，零售大店与科力普两大新业务继续贡献增长，我们预计公司2026-2028 年EPS 分别为1.53/1.64/1.75 元。参考可比公司估值，给予公司2026 年20 倍PE，目标价30.54 元，维持“增持”评级。


　　主业Q2 超预期，新零售延续亮眼增长。传统主业同比+3%，增速转正（Q1 为-3%），其中书写、学生通过爆款打造，开关笔（3.0 版本）、波波乐、点点喵等新品及传统优势畅销品表现较好，asp 持续提升；渠道深化改革，通过门店升级、货柜标准化等方式，同时，加力数字化赋能，拉动销量增长。此外，提价驱动Q2 渠道提前备货，拉动Q2 销量超预期。科力普营收同比+3%，增速环比放缓。九木营收同比+16%，预计受益九木IP 扩展、货盘整理、门店升级等改革措施的落地。


　　主动优化结构，提价落地，盈利逆势略增。26Q2 公司销售毛利率18.9%，同比+0.6pct，主要受益高单价、高附加值产品及高毛利长销品的占比提高，以及提价影响。26Q2 销售净利率4.4%，同比+0.1pct，费用率总体稳定。


　　中长期看，传统核心业务继续巩固核心优势，不断推陈出新，新业务科力普科技集团和九木杂物社稳健发展，通过热门IP 合作（26 年已联名系列哈利波特、初音未来、小马宝莉、Hello Kitty 等），品牌影响力和会员粘性进一步提升。国际市场方面，公司持续加大市场拓展力度，围绕“找对店，上对货”的策略，聚焦重点国家，从选品配货、陈列标准、道具物料、业务打造形成刚需强功能和IP 系列化产品阵地。


　　风险提示：原材料价格波动风险；下游消费需求恢复不及预期风险。

□.刘.佳.昆./.鲍.秋.宇    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司