广信科技(920037)：2026H1公司扣非净利润同比+27% 西门子海外订单突破+电网基建红利双轮驱动

事件：公司发布2026 年半年度报告，上半年实现营业收入4.82 亿元（yoy+28.32%）、归母净利润12,074 万元（yoy+25.14%）、扣非归母净利润11,849 万元（yoy+26.50%），毛利率、净利率分别为38.15%（yoy-0.99pcts）和24.81%（yoy-0.89pcts）。2026 年上半年公司业绩有所增长主要系：下游需求持续旺盛，公司凭借产品质量优势、技术优势、产品稳定性优势、优质服务优势等实现业绩提升。同时，公司的原材料价格未出现重大不利变化。


　　业务：2026H1 两大主营业务营收齐增约28%，海外市场拓展成效初显。分业务来看，2026年上半年，公司绝缘纤维材料和绝缘纤维成型制品营收分别为2.87 亿元（yoy+28.35%）和1.94 亿元（yoy+27.88%），毛利率分别为37.23%（yoy+0.83pcts）和39.13%（yoy-3.97pcts）。


　　分地区来看，2026 年上半年，公司境内营业收入为4.72 亿元（yoy+25.75%），毛利率为37.79%（yoy-1.34pcts）；公司境外营业收入为963 万元，毛利率为55.62%，境外收入增加主要系公司积极拓展海外市场，境外客户订单规模稳步提升，带动境外销售收入实现较快增长所致。


　　布局：西门子认证落地获高压订单突破，宁乡二期放量与新材料产业园启动双线蓄力。西门子合作进展：公司的绝缘材料和整台套绝缘件均已通过德国西门子总部相关验证测试，并顺利通过国内西门子厂商（广州西门子、武汉西门子和济南西门子）的现场审核。截至2026 年5 月，武汉西门子已向公司下达了110kV 的绝缘制品订单，订单金额约为30 万元；广州西门子已向公司下达了345kV 和525kV 的绝缘制品订单，订单金额约为50 万元。产能规划方面：


　　公司宁乡二期项目自2025 年三季度投产以来，产能爬坡进展顺利。截至2026 年初，两条产线产能利用率已超过90%，基本接近满产状态。2026 年全年，宁乡二期产能或将实现充分释放，为公司业绩增长提供有力支撑；公司超/特高压电气绝缘新材料产业园建设项目已于2026年1 月启动规划建设，项目预计建设周期为24 个月，目前正在抓紧推进中。该项目规划建设两条超/特高压绝缘板材生产线，设计年产能1.5 万吨。我们认为，西门子验证与订单突破标志着公司切入国际高端供应链，宁乡二期接近满产支撑当期业绩，超/特高压新材料园区1.5万吨产能则为长期成长蓄力，客户与产能同步扩张的成长路径清晰。


　　展望：政策加码“六张网”建设投资2026 年有望超7 万亿，新型电网建设打开绝缘材料需求空间。2026 年4 月和5 月，中共中央政治局会议和国务院常务会议均提出加强水网、新型电网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等规划建设。根据国家发展改革委测算，今年“六张网”及相关重点领域建设的投资规模或将超过7 万亿元。公司主营绝缘纤维材料及成型制品，产品广泛应用于输变电设备、电气化铁路及轨道交通牵引变电、新能源产业链等场景，是电网产业链重要的一环。国家对电力电网的大力支持，或将为电网产业链的发展提供有利的政策保障，也有望为公司的经营发展带来重要战略机遇。后续公司将紧抓新型电网建设机遇，持续优化产品适配性，筑牢核心竞争力，加大研发投入，聚焦特高压输电、智能配电、新能源并网等核心场景迭代升级产品，深度贴合绿色化、智能化电网建设需求，深度融入产业供应链体系，抢抓万亿级基建投资红利，积极推动经营规模与综合实力稳步攀升。我们认为，“六张网”7 万亿投资为电网产业链提供总量支撑，公司产品需求与政策导向高度契合，聚焦特高压与智能配电的产品升级有望充分承接基建红利。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为2.6/3.4/4.3 亿元，对应PE 为20/15/12 倍。公司专业从事绝缘纸板、绝缘成型件产品研发、生产和销售，在中国变压器绝缘材料行业中扮演着重要角色，在下游需求强劲增长+公司产能建设快速推进背景下，我们看好公司增长潜力以及维持较强分红水平的能力，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游行业投资放缓风险、行业竞争加剧风险、主要原材料价格波动的风险。

□.赵.昊    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司