保险行业《保险法(修订草案征求意见稿)》点评：《保险法》迎来第五次修订 健全风险处置机制

金监总局发布《保险法（修订草案征求意见稿）》，完善股东约束与审慎监管制度，健全风险处置及消保机制，维持“增持”评级。


　　投资要点：


　　事件：9月4日，金融监管总局就《保险法（修订草案征求意见稿）》公开征求意见，保险法迎来自1995 年施行以来的第五次修改。本次修法围绕加强金融法治建设、加强保险业监管、防范化解风险、推动保险业高质量发展，补齐监管授权、股东约束、风险处置和消费者保护等制度短板。


　　完善股东约束与审慎监管制度，健全风险处置及消保机制。（1）加强股东穿透监管。将实际控制人纳入准入审查，明确股东原则上以自有资金出资，强化股权关系披露，禁止循环注资、抽逃出资、违规代持及非法占用险资等行为。（2）完善审慎监管制度。险企设立最低注册资本由2 亿元提高至10 亿元；资产负债匹配要求入法；在法律层面新增列举股权、资管及资产证券化产品、黄金等大宗商品、期货和衍生品等资金运用形式。（3）健全风险处置机制。新增早期纠正制度，允许在风险隐患阶段派驻工作组；明确接管期间可按规定实施股权、债权减记或债转股，并设置不低于直接破产清算所得的保护要求；关于风险处置相关规定，九十八条明确“经营有人寿保险、年金保险、长期健康保险业务的保险公司，除因分立、合并或者被依法撤销外，不得解散”。关于破产清偿机制，第九十七条新增规定“保险保障基金实行限额救助，超额部分由投保人、被保险人、受益人从被撤销或者被宣告破产的保险公司清算财产中受偿”。（4）加强保险消费者保护。将保险期间一年以上人身险合同的犹豫期制度入法，强化个人信息保护、禁止虚假或误导性宣传，完善消费纠纷调解机制。（5）提高违法违规成本。新增险资运用及股东违法行为专门罚则，对挪用险资等行为没收违法所得，并可按违法所得1—10 倍处罚，强化机构与个人双重追责。


　　我们认为，此次修法有望通过风险干预前移、处置工具扩容和损失分担机制完善，提升行业风险防范与处置能力，长期有利于资本充足、治理规范、资产负债管理能力较强的优质险企。（1）明确限额救助、压实股东责任。将限额救助与股东出资、资本补充及追责要求相衔接，配合早期纠正机制，进一步明晰救助边界，推动风险干预前移。（2）强化消保与违法惩戒。压实机构及个人责任，提高违法违规成本，推动行业规范经营和服务质量提升。（3）资负管理要求入法、资金运用范围完善，为多元配置和风险对冲提供制度支持。


　　投资建议：利率异常低位背景下，保险公司资负匹配重要性抬升，围绕偿付能力以中长期利率中枢为基础的资负经营重要性抬升；当前隐含的利率预期过度悲观，低估值提供安全边际。维持“增持”评级，个股推荐中国平安/中国太保/新华保险/中国财险/中国人寿/中国人民保险集团。


　　风险提示：长端利率下行；权益市场波动；负债成本改善不及预期。

□.刘.欣.琦./.李.嘉.木./.唐.关.勇./.马.以.越    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司