美力科技(300611)2026年半年报点评：ACPS并表效应显著 发布股权激励

本报告导读：


　　公司2026 上半年业绩高速增长，ACPS 并表效应显著。ACPS 运营质量持续改善，协同降本增效有序推进。发布股权激励计划与员工持股计划，彰显长期发展信心。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级，上调目标价至 59.97 元。我们认为美力科技车用弹簧基本盘扎实，进军人形机器人步伐稳健。预计公司2026/27/28年EPS 分别为1.71/2.39/2.92 元，对应前次预测ACPS 并表后EPS分别为1.35/1.82/2.29 元。考虑到公司进军人形机器人业务，参考可比公司，给予公司2026 年35 倍PE，对应目标价59.97 元（原为46.92 元），维持“增持”评级。


　　美力科技2026 上半年业绩高速增长，ACPS 并表效应显著。2026 年上半年公司实现营业收入20.8 亿元，同比+131.7%；实现归母净利润1.2 亿元，同比+44.9%；扣非后归母净利润1.1 亿元，同比+43.2%。


　　业绩大幅增长主要系公司于2026 年3 月底完成ACPS 收购，其第二季度业绩并入合并报表。公司2026 年上半年毛利率为20.5%，同比-3.9pct；净利润率为5.7%，同比-3.4pct。


　　ACPS 运营质量持续改善，协同降本增效有序推进。ACPS 自身经营稳健，上半年营收同比增长11%，且由于部分竞争对手经营承压，ACPS 产品在欧洲市场供不应求，市场竞争力持续提升。ACPS 于Q2 并表，贡献收入11.1 亿元，贡献净利润0.4 亿元。公司正积极推进与ACPS 的整合协同：1）客户渠道协同：一方面依托ACPS 已有的海外整车厂客户资源，帮助公司原有的弹簧及弹性元件业务拓展海外市场；2）供应链协同降本：ACPS 每年海外采购规模约为2-2.5亿欧元，完成并购之后，公司将逐步引入国内具备相关认证资质的供应商，以此实现采购降本，改善ACPS 毛利率水平；3）融资结构优化：每年能够为ACPS 节约300-500 万欧元的利息支出。


　　发布股权激励计划与员工持股计划，彰显长期发展信心。公司推出针对ACPS 核心团队的限制性股票激励和针对国内骨干员工的第四期员工持股计划，深度绑定海内外核心团队。其中，员工持股计划设置了公司层面业绩考核目标：2026 年营业收入不低于60 亿元、归母净利润不低于3.5 亿元；2027 年营业收入不低于75 亿元、归母净利润不低于5.0 亿元。我们认为，同时推出股权激励计划与员工持股计划，充分彰显了公司对未来发展的信心。


　　风险提示：乘用车产销不及预期，原材料价格大幅上涨，海外收购存在地缘环境不确定性。

□.刘.一.鸣./.张.予.名    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司