保险Ⅱ行业点评报告：八家金融央企获财政部注资 进一步夯实高质量发展基础

投资要点


　　【事件】9 月6 日8 家金融央企公告获得财政部注资/定增，包括5 家保险公司和3 家银行，合计金额达到3600 亿元。


　　5 家保险机构合计获得注资700 亿元。①中国人保拟向财政部定增A 股股票，募集资金规模不超过150 亿元，发行价格原则上不低于定价基准日前20 个交易日均价，发行股数不超过发行前总股本的10%。②中国再保险拟向财政部定增内资股，募资资金规模不超过30 亿元，发行价为1.33 元/股（对应1.54 港元/股），分别较最新收盘价和前5 日均价溢价15%和18%，发行数量不超过22.56 亿股，不超过发行前总股本的5.31%。中国人保和中国再保险均表示募集资金将用于补充公司资本。


　　③国寿集团、太平集团和中国信保分别获财政部注资350 亿元、70 亿元和100 亿元，其中国寿和太平注资均为集团层面，后续是否对上市公司主体（中国人寿/中国太平）产生影响尚不能确定。2023 年财政部曾向太平集团注资25 亿元，而中国太平并未发生股本变更等变化。


　　3 家银行机构合计获得注资2900 亿元。①农业银行和工商银行均拟向财政部、中国烟草等主体定增A 股股票，募资规模分别不超过1600 亿元和1000 亿元，发行价格原则上不低于定价基准日前20 个交易日均价。②进出口银行公告称获得财政部注资300 亿元。③2025 年已经有四家国有行完成定增。2025 年3 月30 日，中行、建行、交行和邮储银行集中发布公告，向财政部等特定对象发行A 股股票募资，合计募资规模达5200 亿元，其中财政部出资规模达5000 亿元，在6 月正式完成定增及股本变更流程。从注资规模上，中行（1650 亿）＞邮储（1300 亿）＞交行（1200 亿）＞建行（1050 亿）。四家公司均采用溢价发行，其中邮储溢价率最高为22%，建行最低为9%。


　　此前市场已有保险集团注资相关预期。2025 年5 月金监总局在国新办发布会表示，大型商业银行资本补充工作正在加快实施，大型保险集团资本补充也已经提上日程，目的在于增强金融体系韧性和服务高质量发展的能力。2026 年初，彭博新闻社报道，财政部正考虑发行约2000 亿元特别国债，向部分大型保险企业注资，对象预计包括国寿集团、中国人保和中国太平。


　　我们认为注资将进一步壮大上市险企资本实力，夯实高质量发展基础。


　　1）我们预计，定增对上市公司EPS/ROE 等指标产生的摊薄影响有限。


　　以中国人保为例，按募资150 亿元计算，占2026H1 公司归母净资产约4.4%，按当前20 个交易日均价7.41 元作为发行价计算，发行股数约20.2 亿股，对2026H1 的EPS 摊薄影响不到5%。②我们预计注资将进一步提升各公司资本实力，强化对稳健经营和业务发展的支持效果。根据我们测算，注资完成后中国人保、中国再保险和太平集团的偿付能力充足率将分别提升6.1pct、3.9pct 和5.0pct（太平集团以2025 年末数据计算，其他公司为2026H1 数据计算）。


　　风险提示：长端利率趋势性下行；新单增长不及预期；股市短期波动。

□.孙.婷./.曹.锟    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司