诺诚健华(688428)2026年中报点评：药物销售增长强劲 自免管线迎多个里程碑

事项：


　　诺诚健华发布2026 年中期业绩，报告期内实现总收入11.37 亿元（+55.46%），主要由于药品销售强劲增长及与Zenas 合作的里程碑付款达成；期内实现归母净利润2.46 亿元，去年同期为亏损0.30 亿元；研发费用4.97 亿元（+10.54%），研发投入占营业收入的43.72%。公司持有现金及相关账户结余约84.3 亿元。


　　评论：


　　核心产品持续放量，血液瘤领域领导地位巩固。报告期内药品销售收入达9.18亿元（+43.18%）。核心产品奥布替尼增长强劲，主要得益于一线治疗CLL/SLL适应症获批并纳入国家医保目录，以及其作为国内唯一获批治疗r/r MZL 的BTK 抑制剂的独家优势。在2026 年CSCO 指南中，奥布替尼被升级为CLL/SLL全人群一线治疗Ⅰ级推荐。坦昔妥单抗迎来在华销售首个完整年度，其联合来那度胺方案被2026 CSCO 列为针对不符合ASCT 条件的r/r DLBCL 二线及以上治疗的Ⅰ级推荐。新一代BCL-2 抑制剂mesutoclax 进展迅速，联合阿扎胞苷头对头挑战维奈克拉联合方案用于初治TN AML 的III 期研究已在中国获批启动；其治疗初治AML 的cCR 率达81.8%，初治MDS 的ORR 达100%。


　　聚焦口服自免疗法，多项后期临床迎来关键里程碑。1）奥布替尼：治疗ITP的NDA 已于2026 年5 月获NMPA 受理，为其首个自免适应症NDA；治疗SLE 的III 期注册临床已于2026 年4 月完成首例患者入组；与Zenas 合作的PPMS 和naSPMS 全球III 期注册临床正加速推进。2）TYK2 抑制剂soficitinib（ICP-332）：治疗特应性皮炎（AD）的III 期临床已达主要终点，计划在52 周安全性随访后提交NDA；治疗白癜风的II 期临床达到主要终点。3）TYK2 抑制剂fadeucravacitinib（ICP-488）：治疗斑块状银屑病的III 期注册临床已达主要终点。


　　扩展实体瘤产品线，自主ADC 平台验证初步疗效。泛TRK 抑制剂佐来曲替尼（ICP-723）治疗儿童患者（2-12 岁）的NDA 已于2026 年上半年提交并获优先审评。公司自主研发的ADC 平台进展迅速，首个管线B7-H3 ADC（ICPB794）在剂量递增阶段已观察到初步抗肿瘤活性；第二款靶向CDH17 的ADC（ICP-B208）已于2026 年7 月完成首例患者给药；公司首个双抗ADC ICPB381（靶向PSMA/STEAP1）的IND 申请已获CDE 受理，9 月将向FDA 递交IND 申请。


　　投资建议：公司业绩持续高增，实现持续盈利。看好公司在血液瘤、自免、实体瘤三大领域的全面布局和长期增长潜力。我们预计公司2026-2028 年的营业收入分别为24.38、29.25 和34.90 亿元，同比增长2.7%、20.0%和19.3%；归母净利润为3.04、4.04 和5.80 亿元。根据创新药管线估值方法（基于风险调整的现金流折现法），给予公司整体估值650.12 亿元，对应目标价为36.70 元，维持“推荐”评级。


　　风险提示：临床进度不达预期，商业化表现不达预期，竞争格局变动。

□.刘.浩    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司