保险行业热点速递之十三：财政部向险资注资700亿元 利好险企资本补充和资本市场流动性改善

事件：9 月6 日，财政部向国寿+人保+太平+出口信用保险+中国再保注资合计700 亿元。其中人保向财政部定向增发A 股募资150 亿元，中国再保向财政部定向增发内资股募资30 亿元，财政部向国寿集团注资350 亿元、向太平集团注资70 亿元，对中国出口信用保险注资100 亿元。


　　出台背景：


　　与国有大行注资一脉相承，财政防风险布局延伸至保险业。


　　1）2025 年《政府工作报告》指出“拟发行特别国债5000 亿元，支持国有大型商业银行补充资本”；2025/3/30，中行、建行、交行和邮储银行集中发布公告，向财政部等特定对象发行A 股募资，合计募资规模达5200 亿元，其中财政部出资规模达5000 亿元。


　　2）2026 年《政府工作报告》指出“拟发行特别国债3000 亿元，支持国有大型商业银行补充资本”；2026/9/6，工行+农行同日发行定增公告，合计募资2600亿元（其中向财政部定向增发2000 亿元），财政部将向中国进出口银行注资300亿元。


　　主要影响：


　　1）偿付能力安全垫增厚：人保150 亿定增直接进入上市公司，直接由财政部注资，以2026 中报数据静态计算，摊薄ROE 0.45pct。


　　2）打开权益配置空间：随着偿二代二期监管框架全面落地，行业资本认定标准持续趋严，增配权益致使2026 上半年上市险企偿付能力有所下降，而资本增厚后国有大险企提高股票配置比例的空间打开，中期利好高股息、蓝筹及科创龙头资产。


　　3）行业格局强者恒强：国有头部险企获得真金白银加持，未来兼具参与行业风险处置与兼并重组的能力，缺乏股东支持的中小险企分化将进一步加剧。


　　观点：我们认为，此次注资是历史上财政部首次向险企注资，具有积极的信号意义。对注资的保险公司而言，战略地位再度提升，虽短期小幅摊薄ROE，但可夯实资本实力提升偿付能力；对资本市场而言，保险公司作为中长期资金的主力，偿付能力提升为其权益配置打开空间，有利于提升市场整体流动性。截至2026 年9 月7 日，国寿A/H 股PEV 分别为0.66x/0.45x，人保A/H 股PEV 分别为0.75x/0.50x，中国太平H 股PEV 为0.22x，均处于2012 年以来50%以下分位数，仍具修复空间。


　　风险提示：权益市场波动风险、保费承压风险、自然灾害影响。

□.孙.寅./.陈.静    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司