保险行业上市险企2026年中报综述：投资端是业绩增长主因 资负经营更关键

本报告导读：


　　2026H1 上市险企产寿险经营整体向好，权益市场回暖推动利润改善，NBV 延续增长，中期分红稳健。投资端仍是利润增长的重要驱动，负债端期限结构和负债成本持续改善，基于中长期利率预期统筹资产负债管理的能力将成为险企经营的核心竞争力。


　　投资要点：


　　资负共振驱动上市险企业绩改善，股东分红韧性增长。2026H1 权益市场回暖推动上市险企利润改善，NBV 延续增长，核心指标整体符合预期；A 股上市险企普遍推行中期分红，持续重视股东回报。


　　投资端仍是驱动利润增长核心因素，产寿险经营向好。投资服务业绩改善仍是人身险利润增长的主要驱动，部分险企保险服务业绩亦呈现改善；财险利润改善得益于承保、投资双轮驱动。CSM 余额提升得益于NBCSM 改善，EV 稳健增长；渠道方面，个险渠道是NBV增长的核心驱动，银保贡献度呈现下降。


　　基于利率预期的资负管理将是险企经营的核心竞争力。负债端，部分险企得益于高利率时期提升长期限产品销售，推动NBCSM 改善，负债成本呈现改善趋势；投资端，权益资产表现是总投资收益率分化的主要因素，TPL/OCI 权益配置更为均衡。我们认为，基于中长期预期的资负管理能力将成为险企经营的胜负手。


　　投资建议：市场再平衡中，保险板块估值仍有修复空间。从经营指标看，上市险企2026H1 利润表现整体符合预期，中期分红普遍稳健，体现重视股东回报的导向，产寿险核心盈利指标整体向好。当前股价所隐含的十年期国债收益率显著低于实际国债收益率水平，市场风格再平衡环境下，板块估值仍有修复空间，维持行业“增持”评级，推荐中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿、中国人民保险集团。


　　风险提示：权益市场波动，长端利率下行，地产信用违约风险提升；监管出台有关寿险、财险更为严苛的管理规范；客户保险储蓄需求持续性不及预期；负债成本管控不及预期，投产比恶化；自然灾害频发超出往年。

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