保险Ⅱ行业：注资夯实险企资本实力 助推中长期稳健发展

2026 年9 月6 日，中国人保、中国再保险、中国人寿集团、中国太平集团分别发布公告，中国人保向财政部定向增发A 股股票，募集资金不超过150 亿元；中国再保险向财政部定向增发H 股股票，募集资金不超过30 亿元；同时，财政部向国寿集团、太平集团分别注资350 亿元及70 亿元。


　　财政部给保险公司注资落地，有利于中长期资本实力的提升。从注资主体来看，中国人保及中国再保险是通过向财政部定向增发，而国寿集团及太平集团的注资则主要为集团，并非上市公司主体本身。


　　具体来看，人保向财政部定向增发不超过150 亿元，按公告内容，本次发行股票的价格原则上不低于定价基准日前20 个交易日，若按9 月4 日前20 个交易日的平均股价计算，本次注资的摊薄比例约在4.4%左右，摊薄比例相对较低，预计主要是提升偿付能力充足率水平，支持主业的发展以及提升权益投资比例；中国再保险向财政部定向增发不超过30 亿元，定增价格为1.33 元/股，较9 月4日收盘价（为1.15 元/股）溢价15%；此外，财政部拟向国寿集团注资350 亿元，预计国寿集团有望提升对子公司注资的能力，增强集团整体资本实力；太平集团方面，财政部2023 年曾向太平集团注资25 亿元，本次继续注资，有望持续提升集团整体偿付能力充足率。


　　险企获得注资有助于夯实资本实力，助推主业发展和战略推行，优化资本结构。一是公司获得注资有助于直接提升核心一级资本，预计注资有望带来综合和核心偿付能力充足率提升。当前行业偿付能力在“偿二代”体系与权益投资占比提升背景下仍面临一定压力——根据金管局披露的数据，截至26H1，保险公司平均综合及核心偿付能力充足率分别为180.6%及133.5%，环比一季度末分别-0.4pct 及+1.6pct。二是助力保险主业发展，推动险企负债端转型深化，支持财险提质、寿险转型、国际化等战略推行，同时有助于资产端提升主动权益投资能力，稳定中长期投资回报水平。


　　资本充实利好中长期估值修复与权益配置。短期看，市场或担忧股本扩张压制股东回报率，但财政部本就是控股股东，同时本次注资占净资产比例较小，因此股本摊薄有限且影响偏暂时性。财政部以控股股东或国家信用身份全额认购，传递明确长期持有信号，利好中长期稳健发展。中长期看，预计注资直接改善国有险企偿付能力充足率，为在低利率环境与“偿二代二期”背景下加大权益与长久期资产配置提供资本补充，预计本次保险板块注资有利于险企中长期估值中枢的提升，建议重点关注资本补充后业务弹性与权益投资比例提升带来的价值重估机会。


　　投资建议：本次注资有利于优化中长期资本结构，带动行业实现中长期稳健发展。个股建议关注：中国人寿（AH）、中国平安（AH）、中国太保（AH）、中国财险（H）、新华保险（AH）、中国太平（H）、中国人保（AH）。


　　风险提示：长端利率下行、资本市场震荡、偿付能力下滑等。

□.刘.淇./.陈.福./.王.京.灵    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司