保险行业事件点评：五家中央险企获特定对象注资 夯实资本实力

本报告导读：


　　中国人寿集团、中国人保集团、中国太平集团、中国出口信用保险公司、中国再保险集团获得特定对象注资分别350 亿元、150 亿元、70 亿元、100 亿元及30 亿元，合计 700亿元。维持“增持”评级。


　　投资要点：


　　事件：9月6 日，中国人寿集团、中国人保集团、中国太平集团、中国出口信用保险公司、中国再保险集团获得特定对象注资分别350 亿元、150 亿元、70 亿元、100 亿元及30 亿元，合计700 亿元。


　　注资主要用于补充资本金夯实资本，落实国家战略以及支持主业发展。根据中国人保公告，本次募集资金全部用于充实资本金，目的是落实国家金融战略，夯实资本实力，强化风险应对，支撑主业高质量发展，推进科技改革，提升长期可持续经营与战略发展能力的需要，对公司下一阶段的高质量发展具有重要意义。公司将以本次发行为契机，扎实推进高质量发展，通过各项有效措施尽量减少本次发行对普通股股东即期回报的影响，充分保护公司普通股股东特别是中小股东的合法权益。


　　注资对公司的股本摊薄影响有限，夯实资本利于长期高质量发展。


　　（1）我们认为中央险企获得注资用于增加资本金，对股本摊薄影响有限。根据中国人保测算，募集不超过150 亿元，假设以9 月4 日作为发行期首日，对应过去20 个交易日均价约为7.4 元/股，对应要发行约20.24 亿股、总股本增加约4.6%。根据公司假设2026 年净利润同比持平/+3%/+6% ， 对应1.05/1.09/1.12 元/ 股， 摊薄至1.05/1.08/1.11 元每股。根据中国再保险披露，募资30 亿预计按发行价1.33 元/股，对应发行股本22.56 亿股，占发行前总股本的5.3%。


　　（2）注资落地后，公司现金及可投资资产、净资产和核心资本将同步增加，有助于提高核心及综合偿付能力充足率，增强对利率下行、权益市场波动及业务扩张带来资本消耗的承受能力。（3）中长期来看，资本补充有助于缓解险企承保扩张、长期资金入市及资产配置面临的资本约束，提升保险保障供给和投资运用能力。随着新增资本逐步转化为保费增长、投资收益及经营利润，前期EPS 和ROE 摊薄有望逐步消化，并为盈利增长、风险抵御和稳定分红提供更坚实的资本基础。


　　投资建议：注资对公司的股本摊薄影响有限，注资帮助中央险企提升偿付能力，利于长期稳健经营。利率异常低位背景下，保险公司资负匹配重要性抬升，围绕偿付能力以中长期利率中枢为基础的资负经营重要性抬升；当前隐含的利率预期过度悲观。维持“增持”评级，个股推荐中国平安/中国人寿/中国太保/新华保险/中国财险/中国人民保险集团。


　　风险提示：长端利率下行；权益市场波动；负债成本改善不及预期

□.刘.欣.琦./.唐.关.勇./.李.嘉.木./.马.以.越    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司