康农种业(920403)公司简评报告：核心品种快速放量 海外市场持续开拓

事件：公司发 布 2026 年中报，26H1 营业收入 6802.05 万元，同比+48.28%，归母净利润1502.35 万元，同比+72.91%，扣非归母净利润905.04 万元，同比+126.60%。


　　玉米杂交种子为公司业务基本盘，核心品种放量叠加销售旺季延长带动营收高增长。26H1 玉米杂交种子/其他营收分别为6710.66/91.38 万元，同比+57.04%/-70.92%，玉米杂交种子营收占比98.66%，是公司业务的核心基本盘。26H1 玉米杂交种子营收同比高增长，主要由于公司核心杂交玉米品种康农玉8009 在黄淮海夏播区种植持续表现良好，进一步获得下游经销商和终端农户认可，以及本年度农历春节时点偏晚导致整体销售旺季有所延长。


　　康农玉8009 带动华东华中快速增长，全球化战略稳步推进。26H1 公司华中/ 西南/ 华东/ 华北/ 东北/ 西北/ 华南地区分别实现营收3354.08/1680.76/1058.50/321.28/94.62/94.38/68.00 万元， 同比+53.52%/+32.59%/+102.13%/+80.60%/-66.96%/+9.51%/+11.79%。其中，华东、华中同比增长主要由于该地区为康农玉8009 等核心玉米种主要销售区域，康农玉8009 放量带动增长；华北、西北同比增长主要由于康农玉8009 放量叠加公司新品种推广带动新增销售；西南、华南同比增长主要由于本年度销售旺季延长影响；东北同比下降较明显，主要由于该地区销售的玉米种子处于品种更新迭代周期，公司按谨慎预估的预计退货率确认收入。海外市场方面，26H1 境外营收130.42 万元，毛利率-5.46%，公司海外市场开拓持续向好，毛利率阶段性为负主要由于面向非洲出口的康农2 号制种成本较高，长期来看，公司品种在非洲持续积累良好口碑，为公司全球化战略奠定了基础。


　　盈利水平同比提升，合同负债表现高增。26H1 公司毛利率47.24%，同比+7.78pct，主要由于公司当期销售产品大多为2025 年制种，公司2025年制种成本较此前年度有所下降。26H1 公司销售/管理/研发费用率分别为14.18%/9.44%/7.97%，同比-3.12pct/-2.83pct/-2.27pct，营收增速快于费用带来规模效应释放，推动费用率同比下行。26H1 归母净利率22.09%，同比+3.15pct，盈利水平同比提升较为显著。26H1 末合同负债1.50 亿元，较上年末增长674.58%，主要由于公司黄淮海区域市场提前预收2026-2027 年销售季货款。


　　投资建议：公司致力于打造农业领域的大单品战略，康农玉8009 放量带动整体业绩高增长，海外市场逐步开拓，中长期成长前景向好。预计2026、2027、2028 年公司归母净利润分别为1.1 亿元、1.3 亿元、1.4 亿元，同比分别增长51%、13%、11%，当前股价对应PE 分别为23、20、18 倍。首次覆盖，给予增持评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险，极端天气扰动风险，核心品种销售不及预期风险。

□.赵.瑞    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司