华电国际(600027)2026年中报点评：燃料成本优化支撑火电盈利 投资收益下滑拖累业绩表现

事项：


　　公司公告2026 年半年度报告：1）业绩表现：2026 年上半年实现归母净利31.05亿元，同比下降20.47%；2026Q2 实现归母净利13.16 亿元，同比下降31.37%。


　　2）营业收入：2026 年上半年实现营收542.64 亿元，同比下降9.49%；2026Q2实现营业收入237.91 亿元，同比下降9.56%。3）毛利率：2026 年上半年毛利率为11.70%，同比+0.98pct；2026Q2 毛利率为10.50%，同比-0.22pct。4）投资收益：2026 年上半年，公司实现投资收益12.65 亿元，同比-49.03%。


　　评论：


　　经营数据：1）电量层面：2026 年上半年公司完成发电量1,077.85 亿千瓦时，同比下降10.65%；完成上网电量1,010.38 亿千瓦时，同比下降10.82%；平均上网电价为517.78 元/兆瓦时，同比增长0.19%。2）利用小时数：2026 年上半年发电机组的平均利用小时数为1,382 小时，其中燃煤/燃气/水电的利用小时数分别为1,639/732/1,398 小时。3）装机层面：截至2026 年6 月，公司控股装机容量达到7,864.56 万千瓦， 其中燃煤/ 燃气/ 水电装机容量分别为5,398/2,217.30/245.9 万千瓦。


　　燃料成本逆势下降，促进成本端改善。2026 年上半年，公司燃料成本约为332.12 亿元，同比下降12.49%，燃料成本显著下降，促进火电业务盈利能力提升。2026H1 公司入炉标煤单价为人民币833.75 元/吨，同比下降2.00%。


　　2026H1 秦皇岛Q5500 平仓价均值约为770 元/吨，同比上涨约14%。


　　延续中期分红积极回报股东。公司重视对于股东的回报，董事会建议派发2026年半年度股息每股人民币0.09 元（含税），合计约10.45 亿元，延续了稳定的中期分红政策，有助于提振投资者长期信心。


　　投资建议：结合当前运营情况对业绩进行预测，我们预计公司26~28 年分别实现归母净利55.1、62.1、67.5 亿，对应增速分别为-1.0%、+8.8%、+3.2%，对应PE 倍数分别为10、9、8。对公司采用可比公司估值法，参照可比公司给予华电国际26 年12x PE，对应目标市值为661 亿，对应目标价5.7 元，预期较现价约18%空间，维持“强推”评级。


　　风险提示：煤价波动风险、电力市场化改革不及预期、电价上升不及预期等。

□.霍.鹏.浩./.李.清.影    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司