非银行金融行业点评：财政部增资 夯实五大保险央企资本实力

事项：


　　2026 年9 月6 日，中国人寿（集团）、中国人保（集团）、中国信保、中国太平（集团）和中国再保险（集团）5 大保险央企发布财政部增资公告，资金全部用于补充核心一级资本。


　　平安观点：


　　资金来源：财政部将发行3000 亿元特别国债，对5 家保险央企增资700亿元。根据央视财经，财政部将于近期发行3000 亿元特别国债，积极支持8 家中央金融企业补充核心一级资本。与2025 年财政部发行5000 亿元特别国债注资中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行四家国有大行相比，此次增资覆盖范围更广、类型更多：国有大型商业银行（2 家）：工商银行、农业银行，政策性金融机构（2 家）：中国进出口银行、中国出口信用保险公司，国有商业保险公司（4 家）：中国人寿、中国人保、中国太平、中国再保险。从募集资金总额来看，中信保公司100 亿元、中国人寿350 亿元、中国人保150 亿元、中国太平70 亿元、中国再保30 亿元，共计700 亿元，全部由财政部进行增资。


　　注资的作用：充实核心资本、增强风险抵御能力，更好服务实体经济、发挥保险稳定器功能，提升主业发展质效，发挥长期资本优势。当前偿付能力1）中国人寿：财政部向中国人寿集团注资350 亿元，不直接涉及上市公司。注资将进一步增强中国人寿稳健经营和风险抵御能力，公司将进一步发挥保险经济减震器和社会稳定器功能，着力当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石。2）中国人保：向财政部发行A 股股票募集资金不超过150 亿元（含），财政部拟以现金方式全额认购，扣除相关发行费用后将全部用于充实公司的资本金。充实核心资本将有效夯实偿付能力，提升稳健经营能力和客户服务水平，强化应对市场冲击的抵御能力，同时着力提升发展质效、优化投资业务、提升科技赋能成效，更好地发挥长期资本优势，加大对实体经济和资本市场的服务力度，更好发挥经济减震器和社会稳定器功能。3）中国太平：财政部向中国太平集团注资70 亿元，不直接涉及上市公司。注资将进一步增强中国太平抵御风险能力，推动偿付能力等关键指标均衡稳健，夯实长期可持续发展根基，提升服务国家战略和实体经济高质量发展能力。公司将以更高站位、更大力度服务国家战略大局，坚定不移走中国特色金融发展之路，为加快金融强国建设贡献力量。


　　目前保险业偿付能力充足，本次注资属于前置预防性质的资本补充，重在增厚资本安全垫，将有效提升核心偿付能力充足率，缓解主业经营、长期投资布局等面临的资本约束。偿二代二期下，资本计量标准更审慎、风险覆盖范围更宽泛，低利率环境对保险资产负债管理形成一定挑战；同时，监管机构大力引导中长期资金入市，保险资金积极入市尤其是权益市场震荡将对资本形成潜在消耗。从行业和上市公司来看，截至26Q2 末，保险公司平均、中国人寿、中国人保集团、太平人寿综合偿付能力充足率分别180.6%、197.8%、246.6%、215.0%，核心偿付能力充足率分别133.5%、156.8%、197.7%、128.0%，均满足监管要求。


　　对财务状况的影响：注资后，公司总股本、净资产规模将增加，短期内会在一定程度上摊薄每股收益、每股净资产、每股分红和净资产收益率。我们对上市公司的影响进行测算，假设中国人寿集团和中国太平集团的注资均用于上市公司、中国人保和中国再保险的定增不考虑发行费用，中国人寿A、中国人保A 和中国太平H 采用2026 年9 月4 日收盘价（不复权）测算、中国再保险H 采用公告的股数上限测算，且中国太平H 的股价和报表数据采用20260904 港元兑人民币中间价折算为人民币。从注资对26Q2 末总股本的摊薄比例来看：中国人寿A 约3.2%、中国人保A 约4.2%、中国太平H 约9.9%、中国再保险H 约5.3%，从注资对2025 全年DPS 的影响来看：中国人寿A 约-3.1%、中国人保A 约-4.1%、中国太平H 约-9.0%、中国再保险H 约-5.0%。


　　投资建议：财政部注资将增强保险央企服务实体经济能力，股本摊薄的短期影响有限，偿付能力充足率的进一步提升有利于险企长期稳健经营。居民储蓄需求仍旺，2026 年NBV 有望稳增。险资权益配置比例较高，26Q2 资本市场回暖助力险企投资收益和业绩改善。当前板块估值和机构持仓仍处低位，具备长期配置价值；个股建议关注资产端弹性更大的中国人寿、新华保险。


　　风险提示：1）权益市场波动导致利润承压、板块行情波动剧烈。2）寿险新单与NBV 不及预期。3）长端利率超预期下行，固收资产配置承压。4）产险赔付超预期导致承保利润下滑。

□.李.冰.婷    .平.安.证.券.股.份.有.限.公.司