曙光数创(920808)：全球首个MW级相变浸没液冷整机柜C8000 V3.0落地投用 海外液冷业务规模突破600MW

事件：公司发布2026 半年度报告，2026H1 公司实现营业收入2.46 亿元（yoy+75.56%）；归母净利润-7,340 万元（yoy-80.03%）；毛利率、净利率分别为11.93%（yoy-7.56pcts）、-29.85%（yoy-0.74pcts）。


　　2026Q2 公司实现营业收入1.43 亿元（yoy+11.31%）；归母净利润-2581 万元（yoy-174.57%）。


　　业务：冷板液冷行业渗透率提升驱动2026H1 公司冷板液冷产品营收yoy+290%。2026 年上半年，公司浸没液冷产品、冷板液冷产品、模块化产品、配套产品、服务营收分别为1063 万元（yoy-81.30%）、20850 万元（yoy+290.09%）、314 万元（yoy-84.77%）、1547 万元（yoy+299.04%）、820 万元（ yoy+53.29% ） ， 毛利率分别为19.19% （ yoy-8.93pcts ） 、8.43% （ yoy-1.87pcts ） 、14.66%（yoy+2.72pcts）、24.35%（yoy-18.79pcts）、67.13%（yoy+8.33pcts）。2026H1 收入变动主要得益于冷板液冷行业渗透率提升，2026H1 冷板液冷产品收入同比增加290.09%所致。


　　成就：公司C8000 V3.0 相变浸没液冷整机柜及算力基础设施解决方案落地，多地硅立方、智算中心液冷改造等标杆项目实现规模化应用。项目案例：2026 年4 月8 日，公司正式发布全球首个MW 级相变浸没液冷整机柜及其基础设施整体解决方案（C8000 V3.0），并成立开放实验室，该方案成功攻克算力规模大、能耗需求高、部署空间紧、散热难度大、交付周期短等多重挑战，通过创新应用相变浸没液冷、湖水自然冷却、交直复用供电、跨层直给输电、余热回收等核心技术，C8000 V3.0 为中国首个全国产十万卡AI 超集群提供安全、高效、可规模化落地的全域散热支撑，现已落成投用并接入国家超算互联网；合肥“巢湖明月”硅立方惊艳亮相央视春晚，以极具科技感的形态让全国观众感受到中国算力基础设施的硬核实力，“巢湖明月”是公司支持全国算力基建布局的一个缩影，由公司参与建造的硅立方立体数据中心，已在北京、安徽、湖北、湖南等多省市落地部署，并广泛应用于人工智能、大数据、云计算等场景；公司携手蓝耘科技为其北京智算中心完成了从风冷到液冷的丝滑升级，改造后，单机柜功率密度跃升至48kW，释放了高密度算力部署的空间潜能，在总配电不变的前提下，相当于可多承载20%的IT 设备，同时，年均PUE 值降至1.2 以下，服务器整体功耗降低近20%，每台服务器能降低约3kW 的能耗，实现了显著的运营成本节约。标准制定：2026H1，由公司主编的国家标准《数据中心冷板式液冷系统技术规范》及参编的国家标准《数据中心冷板式液冷机柜通用规范》在北京顺利通过专家审查，这两项标准为我国首批立项的数据中心液冷领域国家标准；截至2026H1，曙光数创已经牵头或参与编制了7 项国标（包含5 项已发布、2 项在编）、3 项地标、7 项行标和20 余项团标。在冷板式液冷领域，公司通过牵头制定相关标准，为行业构建了完整的技术要求与测试方法体系，有力推动了冷板式液冷数据中心向高质量、标准化方向规范发展。我们认为，公司凭借标杆项目落地与标准制定双轮驱动，既验证了液冷产品规模化落地能力，也巩固了自身在国内液冷行业的技术话语权与行业引领地位。


　　看点：公司液冷温控设备国内稳居领先，海外项目实现规模突破，同时AI 高功耗芯片迭代、行业巨头转向液冷以及算力网络建设扩容，共同打开液冷行业成长空间。业务布局：凭借领先的产品性能与项目落地实践，公司已连续四年位列国内算力中心基础设施温控设备市场市占率第一位，在字节跳动、腾讯、京东等头部互联网厂商的国内业务场景中保持领先的市场份额；在深耕国内市场的同时，公司积极推进全球化业务布局，依托新加坡子公司作为海外业务重要支点，持续拓展海外算力中心液冷市场，不断完善海外渠道建设与项目交付能力，截至2026H1，公司累计承接海外项目（项目所在地划分）规模超600MW，海外业务实现有序突破，为公司液冷业务长期增长打开新的成长空间；公司携全球首个MW 级相变浸没液冷解决方案亮相国际高性能计算大会（ISC High Performance 2026），标志着“相变浸没液冷+高压直流直供+全链智能控制”中国实践浸没相变液冷方案步入全球视野。行业需求：字节跳动也在OCP 开放　　计算中国峰会上发布新一代兆瓦级算力系统AI Rack 3.0，机柜搭载800V HVDC 高压直流供电，配套100%整机柜全液冷散热，众巨头集体转向全面液冷散热技术，标志着液冷时代已正式开启；据有关机构测算，“十五五”时期算力网建设将新增直接投资4 万亿元，随着全国一体化算力网络布局提速，各地智算枢纽、超算集群加速落地，将持续打开液冷市场增量空间，推动液冷产业迎来长期快速发展的黄金窗口期；进入高功耗AI 芯片时代，单芯片功耗突破千瓦、热流密度持续攀升至每平方厘米数百瓦量级，被动传导环节的热阻占比不断提升，逐渐从“配套环节”演变为整条散热链路的核心短板。我们认为，公司在国内液冷温控市场具备稳固领先地位，海外业务已实现规模突破，叠加AI 高功耗芯片带来底层技术变革、巨头技术路线转向以及算力网建设带来广阔增量，公司有望充分把握液冷行业发展红利。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为0.56/0.85/1.11 亿元，对应当前股价PE分别为232/151/116 倍。公司以液冷技术应用为核心，通过拓展海外合作伙伴生态，持续扩大液冷产品及解决方案的海外市场份额，把握全球液冷产业高速增长机遇，有望实现海外业务的规模化、高质量发展，从而进一步提升公司在全球液冷领域的核心竞争力。维持“增持”评级。


　　风险提示：海外市场拓展风险、客户集中度较高的风险、产品质量控制风险。

□.赵.昊./.万.枭    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司