沪农商行(601825)2026年半年报点评：公司点评*收入结构优化 净息差企稳

2026 年8 月28 日，沪农商行发布2026 年半年度报告。


　　投资要点:


　　公司2026H1 营收同比+1.82%，归母净利润同比+0.87%。单季营收、归母净利润增速环比Q1 加快，收入结构优化；净息差连续两个季度单季环比企稳；资产质量优异，风险抵补能力充足，我们维持公司“买入”评级。


　　单季营收、归母净利润增速环比Q1 加快，收入结构优化。2026H1公司营收同比+1.82%，归母净利润同比+0.87%。分季度来看，2026Q2 单季营收同比+2.37%，较2026Q1 提升1.14pct；归母净利润单季同比+1.01%，较2026Q1 提升0.28pct。得益于公司积极拓展财富业务，代理理财、保险和基金等收入增长较好，2026H1 代理业务手续费及佣金收入同比+8.46%，手续费及佣金净收入同比+6.24%。


　　净息差连续两个季度单季环比企稳。2026H1 公司净息差为1.36%，较2025 年同期下降3bp，较2025 年末下降1bp。净息差降幅明显收窄，连续两个季度单季环比企稳。负债端成本管控成效突出，上半年存款付息率1.24%，同比下降33bp；吸收存款利息支出同比下降15.35%。


　　资产质量优异，风险抵补能力充足。公司2026Q2 末不良贷款率为0.94%，较2026Q1 下降2bp。关注类贷款占比1.56%，较2026Q1下降2bp。拨备覆盖率为306.91%，较2026Q1 末上升3.84pct。结构上看，2026H1 批发和零售业、制造业等行业不良率较2025 年末有所回落。


　　盈利预测和投资评级：2026Q2 沪农商行单季营收、归母净利润增速环比Q1 加快，收入结构优化；净息差连续两个季度单季环比企稳；盈利结构多元均衡；资产质量优异，风险抵补能力充足。我们维持“买入”评级。我们预测2026-2028 年营收同比增速为2.49%、3.93%、3.81%，归母净利润同比增速为2.11%、2.37%、3.27%，EPS 为1.3、1.33、1.38 元；P/E 为6.83x、6.67x、6.46x，P/B 为0.61x、0.56x、0.52x。


　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降；资产质量大幅恶化。

□.林.加.力./.徐.凝.碧    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司