海思科(002653)：国际化BD成果丰硕 创新药商业化多点开花

事件概述


　　2026H1 公司业绩实现爆发式增长，BD 业务与内生销售双轮驱动。报告期内实现营业收入30.96 亿元（同比+54.71%），归母净利润8.51 亿元（同比+426.98%），扣非归母净利润7.52 亿元（同比+324.18%）。单季度看，26Q2 药品销售收入约12.5 亿元，环比增长近20%，内生增长强劲；归母净利润3.01 亿元，同比增长158%。剔除BD 业务影响后，公司药品销售业务内生增长动力强劲。


　　费用方面，公司持续加大研发投入，上半年研发总投入达7.29亿元（yoy+46.84%）；其中费用化的研发费用为5.79 亿元，同比增长69.28%，为后续管线推进和创新平台建设提供有力支持79。销售费用率为25.4%，管理费用率为8.6%。


　　国际化BD 成果丰硕，利润结构迎来质变


　　上半年公司达成4 笔重磅海外授权合作，包括与礼来（潜在总金额超30 亿美元）、艾伯维（潜在总金额超7 亿美元）等顶尖MNC 的合作，彰显了公司强大的小分子研发实力。已上市产品思舒宁、思舒静（安瑞克芬注射液，术后镇痛与肾病瘙痒）、思美宁（苯磺酸克利加巴林胶囊，神经病理性疼痛）三款创新药形成"术中麻醉→术后镇痛→慢性疼痛"的全场景覆盖，从围术期到慢病管理实现无缝衔接。第五款创新药优可盼于7 月获批上市，正式进军罕见病领域。


　　研发管线梯队完善，后期项目储备丰厚


　　截至2026H1 处于在研的制剂项目 53 个，其中创新药 32 个，改良型新药 1 个。公司持续加大研发投入，2026H1 研发投入达7.29 亿元（同比+46.84%）。公司不仅在小分子领域具备强大实力，还在积极布局PROTAC、大分子（ADC、TCE）等前沿技术平台。


　　投资建议


　　我们维持公司盈利预测，预计公司2026-2028 年营收分别为64.6、67.0、78.3 亿元，对应增速分别为47.3%、3.7%、16.8%；归母净利润为12.5、9.5、11.2 亿元，对应增速分别为380.4%、-23.5%、17.2%，EPS 为1.11、0.85、1.00 元；对应2026 年9 月3 日68.01 元/股收盘价，PE 分别为61/80/68X；维持“增持”评级。


　　风险提示


　　行业竞争加剧风险；医保政策风险；销售不及预期风险。

□.崔.文.亮./.程.仲.瑶    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司