永艺股份(603600)2026年中报点评：盈利能力稳健 推进全价值链降本

本报告导读：


　　外部压力下仍保持经营韧性，实现相对健康的利润率水平。


　　投资要点：


　　调整盈利预期 ，维持“增持”评级。考虑汇率亏损及原材料涨价对业绩端的影响，我们调整公司盈利预期，预计公司2026-2028 年EPS为0.86/1.08/1.30 元（2026-2027 年原值1.13/1.26 元）。参考行业估值水平，考虑公司国内自有品牌培养及海外产能提效赋予的估值溢价，给予公司2026 年15XPE，调整目标价至12.85 元，维持“增持”评级。


　　营收保持较快增长，汇兑损失压制盈利。公司2026Q2 实现营业收入13.97 亿元，同比+18.53%；归母净利润0.65 亿元，同比-13.57%；扣非归母净利润0.65 亿元，同比-13.47%。收入增长主要受益海外市场需求回暖及公司TOP 客户战略持续深化。美国市场受需求韧性较强及低基数效应驱动，对美出口实现较高增速，亚洲、南美、非洲等非美市场收入继续保持高增。利润端，Q2 归母净利润同比下滑系人民币升值导致汇兑损失增加，若剔除汇兑因素，归母净利率及扣非净利率均较25 年同期明显改善。


　　毛利率稳定，管理体系变革成效初显对冲外部压力。公司2026Q2 毛利率21.98%，同比-0.84pct，毛利率同比微降主因大宗原材料价格上涨及海运费上行。Q2 销售净利率4.61%，同比-1.73pct。费用端，Q2销售费用率6.87%，同比-0.38pct；管理费用率4.03%，同比-1.08pct，得益于公司全面推进数智变革与AI 提效；研发费用率2.73%，同比-0.76pct；财务费用率2.41%，同比+2.70pct，系人民币升值导致汇兑损失显著增加。此外，公司通过采购体系变革、极致成本方法论、精益运营系统等先进管理工具，持续推动全价值链降本。


　　海外基地持续降本提效，夯实竞争优势。公司于2018 年在行业内率先“走出去”投资建设越南生产基地，经过多年建设已在客户资源、产能规模、本地化供应链、人员素质、技术工艺等方面奠定了坚实基础，先发优势明显。后续，公司越南基地将逐步向国内基地对标看齐，并基于国内制造优势及运营经验，持续导入先进管理方法论，持续推进精益运营、降本增效，保持并提升竞争优势。此外，公司将持续推进各项降本增效举措，推动罗马尼亚基地持续改善盈利能力，为进一步拓展欧美市场提供有力支撑。


　　风险提示：新业务扩张不及预期，行业竞争加剧等。

□.刘.佳.昆./.毛.宇.翔    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司