南网能源(003035)2026年半年报点评：业绩持续稳健增长 战略转型打开成长空间

事件：公司发布2026 年半年度报告。26H1 公司实现营业收入17.39 亿元，同比+8.48%；归母净利润2.27 亿元，同比+5.97%；扣非归母净利润2.23 亿元，同比+5.84%。单26Q2 实现营业收入9.57 亿元，同比+5.06%，环比+22.20%；归母净利润1.41 亿元，同比+15.14%，环比+64.67%；扣非归母净利润1.38 亿元，同比+14.74%，环比+63.55%。


　　智慧能源与节能降碳双主业稳健增长，毛利率持续改善。分业务看，26H1 智慧能源项目实现收入9.82 亿元，同比+7.73%，毛利率49.66%，同比+1.00pct，主要受益于2025 年投产智慧绿电能源站的收益释放及供冷热项目提质增效；节能降碳项目实现收入4.47 亿元，同比+1.19%，毛利率11.26%，同比+1.32pct，新增节能服务面积82.8 万平方米，并中标佛山市禅城区全国首个公共机构虚拟电厂标杆项目；综合资源利用项目收入同比+16.68%，藤县、赤水项目机组运行状态良好。此外，节能服务收入同比+265.49%，能碳交易与数字化服务快速放量。


　　南能昌菱出表有望增厚利润，现金流质量持续改善。26H1 公司经营活动现金流净额6.43 亿元，同比+19.94%；投资活动现金净流出5.96 亿元，同比收窄71.47%，主要系公司不再购建智慧绿电项目、逐步退出持有型资产。此外，南能昌菱破产重整已获广西防城港中院受理并指定管理人，低效资产处置持续推进。


　　“十五五”规划落地，六大新业务打开成长空间。2026 年上半年，公司编制"十五五"发展规划及综合性改革方案（2026-2028），确立"精益投资+高端服务"双轮驱动的战略方向；发布《2026 年节能降碳和智慧能源产品体系》，启动气体、高效节能热泵、电能质量治理、碳业务、新型储能、绿电氢能6 项新业务，并组建专业团队开展并购整合，由重资产持有向高端服务转型的路径清晰。


　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年营收分别为40.74、44.94、49.36 亿元，对应增速分别为10.8%、10.3%、9.8%；归母净利润分别为4.65、5.55、6.57 亿元，对应增速分别为34.1%、19.5%、18.3%；EPS 分别为0.12/0.15/0.17 元/股；以2026 年8 月28 日收盘价为基准，对应2026-2028 年PE 为47X、39X、33X，随着"精益投资+高端服务"战略转型下新业务的持续拓展，公司盈利能力有望进一步提升，维持"推荐"评级。


　　风险提示：市场竞争加剧的风险；能源行业政策调整的风险；应收账款回收的风险。

□.邓.永.康./.梁.丰.铄    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司