江西铜业(600362)：半年业绩创历史新高 多个参控股项目打开成长空间

2026H1 公司业绩稳步增长，主要产品产量总体稳健释放2026 年上半年，公司实现营业收入3,071.5 亿元，同比增长19.5%；归母净利润86.3 亿元，同比增长106.8%；扣非净利润75.6 亿元，同比增长73.7%。产量方面，公司主要产品整体保持稳健增长，除黄金产量同比下降外，阴极铜、自有铜精矿含铜、白银及硫酸等均实现同比增长。我们将公司2026-2027 年归母净利润预测分别上调40.6%/38.2%至170.8/184.6 亿元，并新增2028 年归母净利润预测194.7 亿元；对应EPS 分别为4.93/5.33/5.62 元，当前股价对应PE 分别为10.1/9.3/8.8 倍。维持“买入”评级。


　　索尔黄金收购落地，中远期铜矿自给率有望显著增加2026 年3 月，公司完成对索尔黄金100%股权的收购，取得厄瓜多尔世界级绿地项目Cascabel 的全部权益。目前，项目已发现Alpala 和Tandayama-America（TAM）两个矿床，其中Alpala 矿床保有铜资源量1,220 万吨、金资源量865 吨，TAM矿床保有铜资源量220 万吨、金资源量190 吨。并表后，公司铜、金资源储量进一步提升。根据索尔黄金于2024 年3 月发布的预可研报告，项目拟分两期建设选矿产线，合计产能2,400 万吨，达产后年产精矿含铜约12.3 万吨、精矿含金约8.6 吨。由于后续可行性研究尚未完成，具体开发方案仍有待公司后续披露。


　　佳鑫国际盈利释放，未来成长空间可观


　　2026 年上半年，佳鑫国际钨精矿产量约4,000 吨，实现营收27.0 亿港元，归母净利润15.4 亿港元。公司目前正推动将矿石分选系统整合至现有采矿流程，目标于2027 年将年选矿产能从目前的330 万吨提升至495 万吨。中期来看，公司计划于2029 年至2032 年启动巴库塔钨矿二期扩产项目，并力争推动APT 等钨深加工项目落地，逐步构建“采矿—选矿—冶炼”一体化产业链。


　　风险提示：经营安全生产风险；项目进展不如预期风险；金属价格及原材料价格波动风险。

□.孙.二.春    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司