深度*公司*中远海特(600428)：中国汽车出口高景气度 汽车船和新型多用途船框架

公司披露2026 年中报，公司营业收入达144.46 亿元，同比增长34.07%，归母净利润13.71 亿元，同比增长66.24%。展望未来，中国高端制造业优势有望进一步强化，出海需求稳步提升支撑特种船运输需求高景气度，公司有望持续受益。我们持续看好公司长期成长逻辑，维持公司买入评级。


　　支撑评级的要点


　　2026H1 公司归母净利润13.71 亿元，同比增长66.24%。2026 年上半年，中远海特实现营业收入144.46 亿元，同比增长34.07%，归母净利润13.71 亿元，同比增长66.24%，扣非后归母净利润为13.38 亿元，同比增长60.22%。经营活动产生的现金流量净额为37.52 亿元，同比增长42.78%。我们认为，公司业绩表现优异驱动因素为船队规模稳步增长和海运市场景气度持续上涨。据公司2026年中报信息显示，截至2026 年6 月底，公司自有及经营性租赁船舶206 艘、958.71万载重吨。截至6 月末，克拉克森海运指数较年初上涨超32%。


　　持续受益于中国汽车出口高景气度，汽车船业务收入增速达98.50%。分业务来看，2026 年上半年，公司多用途船队营业收入达21.38 亿元，同比增长2.84%，毛利率20.36%；重吊船队营业收入达18.50 亿元，同比增长18.48%，毛利率24.00%。新型多用途船队（纸浆船队）营业收入达40.63 亿元，同比增长49.62%，毛利率14.79%；半潜船队营业收入达15.04 亿元，同比增长5.31%，毛利率26.18%；汽车船队营业收入达36.80 亿元，同比增长98.50%；毛利率34.10%；沥青船队营业收入2.72 亿元，同比增长0.21%，毛利率26.01%；木材船队营业收入1.47 亿元，同比减少38.92%；毛利率3.94%。面对中国汽车出口旺盛需求，公司充分利用专业汽车船与新型多用途船搭配框架箱两种汽车运输方式，2026 年上半年完成汽车运量39.46 万辆，同比增长63%，其中汽车船运输33.33 万辆，多用途船搭配框架运输6.13 万辆，同比分别增长75%和44%。


　　展望未来，中国高端制造业优势有望进一步强化，出海需求稳步提升支撑特种船运输需求高景气度。公司聚焦新能源产业、中国先进制造、战略性大宗商品三大核心业务主线，发挥经营多用途船、重吊船、新型多用途船（纸浆船）、汽车船等多种船型的优势，有望受益于中国高端制造业出海。公司半潜船业务有望受益于海上风电、油气模块等高端装备运输需求，多用途船和重吊船或将继续围绕“一带一路”沿线工程项目物流，推动收入稳步增长，汽车船业务随着新船不断交付，收入和利润贡献有望继续提升。


　　估值


　　受益于中国高端制造出口高景气红利效应，我们上调盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为29.31/35.36/39.30 亿元， 同比+64.6%/+20.7%/+11.1%， EPS 为 1.07/1.29/1.43 元/ 股， 对应PE 分别10.6/8.8/7.9 倍。考虑到中国高端制造出海景气度持续良好，公司特种船运输业务具有长期成长性，维持公司买入评级。


　　评级面临的主要风险


　　设备出口需求不及预期、汽车船运价下降、纸浆船改运汽车效益不及预期。

□.王.靖.添    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司