华勤技术(603296)：“3+N+3”大平台战略效应显现 超节点业务可期

深耕智能制造行业，推进3+N+3 业务布局：公司成立于2005 年，2023 年于上海证券交易所成功上市，2026 年4 月于香港交易所上市。公司从成立之初的以研发设计为主的IDH 业务模式逐步发展到目前集研发设计与生产制造为一体的ODM业务模式，并由手机单一产品逐步发展为以智能手机为主，笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT 产品及服务器共生发展的多品类智能硬件平台。依托公司“3+N+3”智能产品大平台战略，多元业务协同效应持续凸显。三大核心业务矩阵稳固夯实基本盘：以智能手机为核心的移动终端产品组合、以个人电脑为核心的数字生产力产品组合、数据中心基础设施全栈产品组合；汽车电子、机器人、软件业务三大战略业务拓展取得阶段性进展，第二增长曲线的成长动能持续增强，公司多赛道协同发展的产业布局进一步完善。


　　移动终端板块逆势上涨，穿戴+AIoT 增速显著： 2026 年上半年，受益于多元的产品结构及客户队列，公司的移动终端板块逆势上涨，其中穿戴、AIoT 等品类保持了较高的增长。根据公司2026 年7 月21 日投资者关系活动记录表，展望2026年全年，公司移动终端业务里的智能穿戴产品（耳机和手表、手环）预计全年增长将超过30%，对冲掉手机业务略有下滑的趋势。而海外客户的智能家居产品、XR产品和Gaming 产品持续的上量发货，推动公司AIoT 产品发货规模已经超过手机。


　　综合上述预估，2026 年移动终端板块总体仍将保持稳健增长。


　　背靠智能化大趋势，汽车电子及机器人业务持续发力：当前国内新能源汽车行业高景气，2025 年国内新能源车渗透率突破50%，贡献全球超六成销量增量，智能座舱融合AI 大模型向多模态交互演进，智驾处于L2 向L3 迭代阶段；2026 年国内新能源汽车市场企稳回升，出口实现高速增长。全球人形机器人2025 年步入量产元年，工业场景率先落地，家庭场景尚在培育，海内外厂商各有技术与供应链优势，机器人市场未来有望保持17.6% 的年复合增速，成长空间广阔。汽车电子作为公司重点拓展创新业务，聚焦智能座舱、智驾、车身域控、车载显示屏，依托研发与软件生态优势保障高可靠交付，积极拓展海内外客户，完善产品与产业链布局。机器人为公司“3+N+3” 战略重点培育赛道，目标打造3C 制造全栈式机器人解决方案能力，布局轮式、数据采集、人形、家用清洁机器人，同时对外提　　供代工制造服务，完善业务生态。


　　计算及数据中心业务持续夯实，超节点产品发展可期：在个人电脑领域，公司已构建全品类产品矩阵，涵盖笔记本电脑、一体机、台式机、打印机及电脑周边配件等丰富品类。根据公司2026 年半年度报告，2026 年二季度，在全球PC 出货量同比下降的背景下，公司个人电脑产品发货量及营业收入仍能持续增长，市场份额及行业排名进一步提升。受AI 算力需求驱动，2026 年全球九大云服务商资本开支预计8867 亿美元，同比增约90%，国内字节、腾讯、阿里、百度资本开支预计同比增超80%。在数据中心领域，2026 年上半年，公司数据中心业务产品矩阵持续扩充，基于各类新型算力平台的研发及量产工作稳步推进；根据公司2026 年7 月21 日投资者关系活动记录表，公司超节点产品已于2026 年第二季度启动小批量出货，交付后获得客户充分认可；预计2026 年第三季度起将进入大规模交付阶段，明后两年亦将保持高速增长态势。


　　维持“买入”评级：公司是全球智能硬件ODM 龙头，在消费电子大盘需求疲弱的背景下夯实移动终端ODM 主业，重点发力计算及数据业务，依靠在手机上积累的质量和产品创新能力，快速迁移至笔电ODM 领域，持续提升行业份额和出货量。


　　数据业务持续受益国产头部CSP 厂商算力资本支出高增，我们看好公司持续发挥全栈式数据基础设施产品组合优势，数据业务将为公司业绩带来巨大增长弹性，是公司持续高速增长的重要引擎，汽车电子、机器人等创新业务亦有望带来新的增量，预计公司2026-2028 年营收分别达2130.99/2632.34/3155.98 亿元，同比分别提升24.3%/23.5%/19.9%。预计公司2026 年-2028 年归母净利润为59.18 亿元、70.21 亿元、86.70 亿元，EPS 分别为3.90 元、4.63 元、5.72 元，2026-2028 年PE 分别为20X、17X、13X。


　　风险提示：ODM 行业竞争加剧风险，主要原材料价格波动风险，技术迭代风险，客户集中度较高风险。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司