裕同科技(002831)：“N”业务加速

公司发布2026 年中报


　　26Q2 公司实现收入44.2 亿元，同比-1.7%；归母净利润3.3 亿元，同比+0.5%；扣非归母净利润3.0 亿元，同比-3.8%；


　　26H1 公司实现收入82.1 亿元，同比+0.2%；归母净利润5.7 亿元，同比+1.1%；扣非归母净利润5.5 亿元，同比-1.5%；利润预计受到美元贬值导致汇兑损失增加影响。


　　分产品，26H1 纸制品包装收入71.8 亿元，同比-2.01%，毛利率26.55%，同比+2.5pct；其他收入10.4 亿，同比+19.0%，毛利率14.3%，同比+0.5pct。


　　26H1 公司持续深化落实“1+N+ T”战略架构，各业务板块协同推进，发展路径清晰明确。


　　包装主业巩固优势地位


　　“1”业务作为公司根基，持续巩固精品包装领域的全球领先地位，并通过开拓环保包装、重型包装、 卡牌盲盒类包装等细分赛道、完善全球化产能布局，不断提升综合服务能力与市场份额。


　　目前，公司已在越南、印度、泰国、印度尼西亚、马来西亚、菲律宾及墨西哥等国家完成前瞻性产业布局。26H1 公司通过收购匈牙利Gelbert 包装公司，成功拓展欧洲市场；未来将依据客户需求，持续推进全球化包装服务体系建设。


　　N 业务成长多元、优势协同，多维方向具备发展潜力“N”业务作为公司第二增长曲线，已围绕新材料、新工艺在精密制造领域形成多维布局。尽管“N”业务目前整体尚处成长初期，但各主体已初步展现出差异化竞争优势，并与包装主业在客户资源、技术能力及国际化布局等方面形成有效协同：


　　华研科技：聚焦高性能热控模组的设计、制造与集成，产品覆盖快拆接头、液冷分歧管、液冷板、内存模组、高速连接器的MIM 部件等液冷核心组件，并将借助裕同多年来积攒的海外头部科技客户资源及渠道，推进液冷业务的市场拓展。


　　仁禾智能：聚焦三大板块，一是消费电子软材料解决方案，二是软质材料，三是汽车内饰包覆件，兼具时尚与环保。


　　华宝利：聚焦精密声学器件及智能硬件制造，以扬声器等核心电声产品为基础，廷伸至耳机、音箱、智能硬件等消费电子整机。


　　裕同新材：3C 及新能源汽车轻量化复合材料应用先驱，是国内较早将热塑及沥青基碳纤维复合材料应用于3C 通信产品的企业，提供轻量化功能结构一体化精密结构件，产品覆盖折叠手机、智能穿戴手表、新能源汽车、无人机等多个新兴产业场景。


　　维持“买入”评级


　　根据26H1 业绩情况，考虑短期汇兑影响，中长期N 业务有望逐渐放量，我们预计26-28 年归母净利润分别为17.2/20.8/25.0 亿元（ 前值18.1/20.8/23.6 亿元）。


　　风险提示：汇率波动，N 业务客户导入进展缓慢，海外基地爬坡较慢等

□.孙.海.洋./.张.彤    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司