奥飞数据(300738)中报点评：盈利能力整体改善 ABS+REITs提升融资能力

公司公布了2026 年半年报：


　　2026 上半年公司收入14.69 亿元，同比增长27.95%；归母净利润1.97 亿元，同比增长123.64%；扣非净利润1.70 亿元，同比增长96.32%；每股收益0.20 元/股。


　　2026Q2 公司收入7.66 亿元，同比增长25.14%；归母净利润1.04亿元，同比增长187.27%；扣非净利润0.74 亿元，同比增长132.19%；每股收益0.11 元/股。


　　2025 年公司进入数据中心集中建设期，2026 年随着新数据中心利用率爬坡，业绩步入高增长期。2025 年公司公司自营标准机柜数量7.76 万个，对应运营规模达到了342MW，新增IT 容量约150MW，创历史新高。随着新增数据中心上架率的持续提升，公司业绩持续向好。


　　从数据中心建设进度来看，2026 年上半年公司自营标准机柜数量8.6 万个，对应运营规模达到了382MW，上半年新增机柜8400个，IT 容量40MW。上半年公司交付了廊坊固安数据中心第8 栋和江苏无锡数据中心首期。下半年来看，廊坊固安的9 栋、10栋、张家口定兴数据中心二期有交付预期，同时张家口怀来1.5 万个机柜的大型数据中心土建部分已经完成，该数据中心的建设将进一步增强公司在京津冀区域的布局能力。


　　分区域来看，华北和其他区域算力释放动力最足，华北毛利率环比改善。上半年公司有70%的收入来自华北，传统优势的华南区域占比进一步降低到了19%，其他区域占比10%。公司上半年华北和其他区域分别为34.52%和88.85%，为主要扩张区域。2025年公司在天津武清、张家口定兴、廊坊固安都有新建算力，2026年及之后华北区域仍然是算力释放的主力。无锡数据中心建设将给其他区域带来增长动能，也加快公司向华东区域的布局。毛利率来看，华北、华南、其他分别为35.37%、35.62%、26.90%，分别较上年同期增长-0.30、2.98、3.64 PCT，总体呈现改善状况。华北、其他区域毛利率环比2025H2 分别增长1.46、-0.45PCT，华北产能爬坡中毛利率改善，其他区域暂时受到无锡算力释放的影响。


　　分产品来看，上半年算力爬坡中，IDC 业务盈利呈现改善趋势。


　　公司上半年IDC 业务收入占比78.09%，同比增长28.10%，环比增长7.12%，毛利率33.82%，环比提升了0.62 PCT，呈现改善趋势。


　　公司盈利能力改善，控费效果明显。2026Q2 公司营业利润率、净利润率分别为19.2%和13.56%，较Q1 分别提升了2.70 和0.37PCT。2026Q2 公司研发、销售、管理三大费用同比下滑7.07%，三大费用率从2025Q3 高点的7.51%下降到了4.94%，处于2024年以来的低位水平，经费效果明显。


　　在融资方面，公司通过ABS 和REITs 的发行，开展多渠道融资变现。2026 年8 月17 日，公司以天津盘古云泰数据中心作为底层资产的持有型不动产ABS 设立，发现规模17.96 亿元，发行期限38 年。2026 年5 月，公司计划将广州数字智慧成业园1、2 号楼及其负数设施设备作为底层资产，开展了公募REITs 的申报发行工作。


　　2026 年随着AI 应用的超预期发展，推动了AI 应用需求的快速增长，算力短缺问题凸显。2026Q2 阿里和腾讯资本开支都呈现了快速的增长，同比分别增长了176%和75%，阿里8 月还配售了800 亿港元全部投入AI 领域。同时，根据南华早报的报道，字节跳动也在计划在乌兰察布新建5-6GW 数据中心，目标在2028 年上半年交付使用。同时，月之暗面、DeepSeek、智谱、阿里、腾讯等国产大模型厂商近期也都推出了较强的模型产品，国产模型调用量持续加大。在这样的行业发展背景下，公司持有的算力资源价值也在不断提升。


　　首次覆盖，并给予公司“增持”的投资评级。公司盈利能力改善，同时2025 年算力加速建设，2026 年融资能力提升，为后续业绩释放带来持续动能。暂不考虑ABS 和REITs 的影响，预测公司2026-2028 年EPS 为0.46 元、0.59 元、0.74 元，按照9 月10日收盘价19.44 元，对应的PE 分别为42.11 倍、33.18 倍、26.29 倍。


　　风险提示：AI 应用推进不及预期；行业竞争加剧；客户的现金流风险。

□.唐.月    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司