三一重工(600031)：回购股份彰显信心 下半年业绩有望提速

事件：公司拟4-8 亿元回购股份用于A 股员工持股计划，首次已回购62.39 万股2026 年7 月25 日，公司公告拟4-8 亿元回购股份用于用于A 股员工持股计划；2026 年9月11 日，公司首次回购股份62.39 万股，占总股本的0.0068%，交易总金额1231 万元。


　　2026 上半年归母净利润同比增长9%，单二季度同比增长17%，多品类稳居行业龙头1）2026H1，公司实现营业总收入535 亿元，同比增长19%；实现归母净利润56.9 亿元，同比增长9%。上半年财务费用16.5 亿元，去年同期为-8.6 亿元，主要系汇兑损失所致。


　　单Q2，公司实现营业总收入294 亿元，同比增长24%；归母净利润32.1 亿元，同比增长17%。


　　3）分品类：①挖掘机械：实现销售收入213 亿，同比增长22%，国内市场地位稳居第一；②混凝土机械： 销售收入90 亿，同比增长21%，稳居全球第一品牌；③起重机械：


　　销售收入84 亿，同比增长8%，中小型履带起重机市场份额居全国第一；④路面机械： 销售收入23 亿，同比增长5.5%，压路机国内市场份额稳步提升；⑤桩工机械： 销售收入22亿，同比增长63%，旋挖钻机稳居国内市场份额第一。


　　全球化加速推进，国外收入、毛利持续增长


　　1）国外收入、毛利持续增长：2026 上半年实现国外收入320 亿元，同比增长22%，国外收入占比60%；实现毛利104 亿元，同比增长26%，毛利占比69%；国外收入毛利率为32.5%，同比提升1.3pct。


　　2）海外各区域主营业务收入：①亚澳区域： 销售收入134 亿，同比增长17%；②欧洲区域： 销售收入69 亿，同比增长13%；③美洲区域： 销售收入63 亿，同比增长25%；④非洲区域： 销售收入54 亿，同比增长48%。


　　核心逻辑：行业海外国内共振向上，新时代三一迈向新高度1）工程机械行业新时代：海内外共振向上，行业反内卷进程加速海外国内共振向上： 1-8 月挖机销量同比增长24%，其中内销增长17%、出口增长32%。


　　行业反内卷进程加速：5 月以来主机厂上调挖机价格，行业进入健康可持续发展车道，其中三一重工决定自5 月15 日起，对挖机价格上调5%。


　　2）公司发展新时代，有望迎来新高度


　　①新时代：董事会扩大会议召开，蓄势开启发展新篇章。2026 年1 月1 日，三一集团召开2026 年元旦董事会扩大会议，梁在中、伏卫忠、彭松等人出席，公司迎来发展新篇章。


　　②新高度：未来三年业绩有望创历史新高。2021 年公司实现营业总收入1069 亿元，为此前收入高点；2020 年公司实现归母净利润154 亿元，为此前利润高点；后续行业周期向上、公司经营质量持续提高（2022-2025 年，公司的销售净利率从5.5%提升至9.5%，加权ROE 从6.7%提升至11.2%），业绩有望逐步创历史新高。


　　盈利预测与估值


　　预计公司 2026-2028 年收入为1050、1236、1456 亿元，同比增长17%、18%、18%；归母净利润为110、140、179 亿元，同比增长31%、27%、28%，25-28 年复合增速为29%，对应26-28 年 PE 为17、13、10 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：1）海外贸易摩擦；2）汇率扰动风险。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.徐.琛.奇./.蒋.逸    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司