鼎阳科技(688112)：国内电子测试测量仪器龙头 高端化与AI算力布局开启新篇

事件：公司发布 2026年半年度报告，2026年上半年实现营收 3.58亿元，同比增长28.31%；实现归母净利润0.92 亿元，同比增长19.40%；实现扣非归母净利润0.89 亿元，同比增长18.30%。2026Q2 单季度来看，实现营收1.96 亿元，同比增长33.20%；实现归母净利润0.53 亿元，同比增长47.71%，实现扣非归母净利润0.51 亿元，同比增长43.75%，均创单季度历史新高；Q2 销售毛利率约63.6%，同比提升约5.1个百分点。2026 年上半年综合销售毛利率约63.89%，同比提升约3.83 个百分点。


　　四大主力产品持续放量，高端化战略引领，AI 算力打开增量空间。2026 年上半年，公司高端产品实现量价齐升，销量同比增长35.76%、销售均价同比提高22.09%、销售收入同比增长65.75%；高端产品收入占比进一步提升至约40%，同比提高约10 个百分点。收入高增主要系AI算力数据中心建设带动测试测量需求释放——面向光模块/光芯片产线的SNA6000A 系列矢量网络分析仪、SMM3000X 系列源表、SPD4000X 系列电源三类产品合计收入同比增长约230.54%；高端射频微波“银河系列”（50GHz 矢网、67GHz 射频源、50GHz频谱）整体收入同比增长146.06%、境内营收同比增长约43.25%，高分辨率数字示波器境内营收同比增长约42.28%。


　　综合毛利率同比提升，财务费用率因汇兑大幅抬升，期间费用率总体上行。2026上半年，公司综合毛利率约63.89%，同比提升约3.83 个百分点，主要系高端产品占比提升、产品结构优化，收入增速明显快于成本增速；销售净利率约25.66%，同比下降约1.91 个百分点，主要受汇兑损失拖累；期间费用率约35.3%，同比提升约2.0 个百分点。分项看， 销售/管理/研发/财务费用率分别约13.33%/2.46%/19.84%/-0.35%，同比约-2.87/-1.12/-1.76/+7.76 个百分点，规模效应摊薄销售、管理、研发费用，财务费用率上行主要受美元及欧元汇率下跌带来的汇兑损失影响（2026H1 财务费用较2025H1 增加约2135.7 万元至约-125万元）。单2026Q2，销售毛利率约63.60%，同比提升约5.10 个百分点；净利率约27.29%，同比提升约2.68 个百分点。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2.96、6.78、9.76 亿元，对应EPS 为1.85、4.25、6.11 元。公司聚焦通用电子测试测量仪器主业，高端化战略成效显著，顺利延伸射频微波、AI算力测试及光通信测试等高景气领域。我们选取与公司高端电子测量/新品拓展方向相似的普源精电、优利德2 家公司作为可比公司，我们给予公司2026 年50 倍PE 估值，对应合理价格为92.5 元，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：下游需求修复/扩张不及预期、原材料及关键器件价格/供给波动、新业务及高端化拓展不及预期等风险。

□.邰.桂.龙./.张.雪    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司