三未信安(688489)：营收稳增减亏兑现 密码前沿技术注入增长动能

投资事件：公司发布2026 年半年度报告。2026 年上半年公司实现营业收入2.09 亿元，同比增长7.38%；实现归母净利润-0.13 亿元，同比减亏57.25%；实现扣非归母净利润-0.19 亿元，同比减亏44.31%。


　　营收稳健增长，密码芯片放量与海外拓展双轮驱动。2026 年上半年公司实现营业收入2.09 亿元，同比增长7.38%，营业收入增长主要得益于海外市场和密码芯片的业务规模显著增加，以及抗量子密码、智能无人设备等新开拓领域相关项目的逐步落地。分产品看，密码整机/密码系统/密码服务及其他/密码模组/密码芯片/安全系统及网络安全产品分别实现营收0.95/0.49/0.43/0.12/0.06/0.03 亿元，营收分别同比变化+8.40%/-3.27%/-3.50%/+38.16%/+440.53%/+94.69%。


　　业绩显著减亏，降本增效成果显现。2026 年上半年公司实现归母净利润-0.13 亿元，同比减亏57.25%；实现扣非归母净利润-0.19 亿元，同比减亏44.31%。公司持续推进提质增效，在提升运营效率的同时，实现研发费用和管理费用同比下降，2026 年上半年公司销售/管理/研发费用分别为0.82/0.30/0.65 亿元，分别同比变化+1.86%/-8.75%/-17.14%。


　　密码前沿技术密集落地，产品矩阵焕新升级。1）抗量子密码方面，2026 年4 月，公司正式发布新一代抗量子SPU（Secure Processing Unit）芯片，深度融合面向特定领域架构（DSA）设计理念，聚焦抗量子密码核心算子深度优化。2026 年6 月，公司发布了抗量子密码资产治理与迁移平台SecQuan，构建“可发现、可评估、可规划、可执行、可验证”的五维一体闭环能力，可自动扫描发现系统中使用的密码材料清单即CBOM（Cryptographic Bill of Materials），了解自身使用的密码资产，以及资产之间的依赖关联关系，有效解决金融行业系统架构复杂、密码资产分散、改造实施难度大等痛点，为金融机构提供体系化的抗量子密码迁移解决方案。2）云密码服务和全球化布局方面，2026 年4 月，公司发布了全球可信密码云服务。“中新云化数据安全服务平台”是统一多云密码云服务平台的一个典型应用，开创了跨境数据安全合作全新范式。平台依托重庆和新加坡双节点一体化防护体系，筑牢底层云基础设施安全防线，通过多层级边界防护策略，结合数据加密、权限管控等技术，全方位保护业务应用与核心数据。


　　盈利预测与投资建议：我们预测2026-2028 年公司收入为6.67/7.94/9.29 亿元，归母净利润为0.35/0.63/0.94 亿元，维持公司“增持”评级。


　　风险提示：政策落地不及预期，业务发展不及预期，销售季节性风险，信息安全行业竞争加剧等。

□.苏.仪./.刘.一.哲    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司