光洋股份(002708)：轴承龙头内生外延 静待FPC&机器人业务放量扭亏

深耕轴承三十余载：公司成立于1994 年，以汽车轴承起家，后拓展至同步器、汽车电子，近年来拓展FPC、人形机器人及低空经济等业务。


　　26H1 营收实现双位数增长：2026H1 公司实现营收14.80 亿元，同比+17.43%；实现归母净利润0.57 亿元，同比+8.04%；实现扣非归母净利润0.03 亿元，同比-94.83%。其中，2026Q2 公司实现营收7.83 亿元，同/环比分别+19.57%/+12.19%；实现归母净利润0.25 亿元，同/环比分别-8.58%/-21.55%；扣非归母净利润为-0.11 亿元，同/环比均由盈转亏，主要受毛利率下滑、汇兑损失及减值计提影响。


　　毛利率承压，汇兑与减值短期拖累利润：1）2026Q2 毛利率为14.69%，同/ 环比分别-3.63/-0.54pct ； 期间费用率为13.74%，同/环比分别+0.51/+0.05pct；2）2026H1 财务费用为0.26 亿元，同比+121.39%，主要由于汇兑损失同比增加0.12 亿元；资产及信用减值损失合计-0.21 亿元（2025H1 为-0.06 亿元）。


　　同步器行星排&FPC 高增，机器人业务实现营收突破：2026H1 轴承产品营收7.45 亿元，同比+0.43%，毛利率23.50%；同步器行星排营收3.44亿元，同比+37.83%；线路板（FPC）营收1.86 亿元，同比+39.92%，毛利率-10.91%，减亏趋势延续；机器人业务首次贡献营收0.10 亿元。


　　机器人定点项目陆续批量交付：库卡机器人项目、人形谐波及谐波交叉滚子轴承项目（A/B/D/E）、某元机器人行走机构轴承项目已于2026 年3-7 月陆续开始批量交付，项目C/F/G/H 预计2026Q4 至2027 年初进入小批/批量交付，机器人业务有望持续放量。


　　FPC&AI 眼镜与产能布局：国际AI 眼镜品牌项目已于2026Q1 进入SOP，CXXXXLXXAI 眼镜项目预计2026Q3 进入SOP，手持式摄像机VCM 马达FPC 项目已于2026Q2 量产；黄山基地（规划年产6000 万套新能源汽车及机器人零部件）一期正式进入投产阶段，越南基地预计年内投产。


　　盈利预测与投资评级：考虑到公司2026H1 汇兑损失及减值计提对利润形成拖累，同时机器人、FPC 等新兴业务收入高增但仍处亏损状态，我们将公司2026-2027 年归母净利润预测下调至1.52/1.90 亿元（前值为1.88/3.20 亿元），并预测公司2028 年归母净利润为3.35 亿元，当前市值对应2026-2028 年PE 为64/51/29 倍。我们认为随着后续FPC 和机器人业务逐步放量，公司上述业务有望逐步实现扭亏为盈，进而提升公司整体盈利能力，因此我们维持“买入”评级。


　　风险提示：新能源汽车渗透率不及预期；产能爬坡不及预期；新业务拓展不及预期；汇率波动风

□.黄.细.里./.郭.雨.蒙    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司